ДКП и финансовая система

Учет климатических рисков и поддержка «зеленого» финансирования становится новым трендом в деятельности мировых центральных банков

Банк России по итогам заседания Совета директоров 11 июня 2021 г. повысил ключевую ставку на 0,5 п.п., до 5,5% годовых. Тем самым Банк России подтверждает свою приверженность «лечению симптомов, а не самой болезни» – это следует из того, что никаких мер воздействия на глубинные причины инфляции, связанные прежде всего с проблемами на стороне предложения товаров и услуг, ЦБ, по сути, не предлагает. Более того, пытаясь усиленно бороться со всплеском цен, во многом вызванным внешними для экономики России факторами, Банк России способствует лишь ухудшению перспектив развития российской экономики.

Региональные банки сталкиваются с ухудшением своего положения на рынке, и такая ситуация наблюдается не только в России, но и в мире в целом. При этом текущая позиция Банка России состоит в игнорировании этой проблемы – а вместе с этим и той положительной роли, которую способны играть эти финансовые учреждения в развитии региональных экономик, малого и среднего бизнеса, а также для обеспечения конкуренции в банковской системе. Политика Банка России должна быть направлена на поддержку региональных банков, а не на фактическое содействие их уходу с рынка.

Низкий уровень развития финансовой системы является препятствием для устойчивого роста экономики, что требует принятия неотложных мер по развитию внутреннего финансового рынка и прежде всего – рынка корпоративных облигаций.

Новый среднесрочный прогноз Банка России по ключевой ставке не обеспечивает стабильности денежно-кредитных условий в стране. При этом из-за погони за целью по инфляции политика ЦБ сейчас является одной из самых переменчивых в мире. Регуляторы ведущих зарубежных стран выбирают иную стратегию, стремясь к экономическому росту и устойчивости цен за счет предсказуемости своей политики и обеспечения доступности кредитных ресурсов.

Рост потребительских цен в последние месяцы связан прежде всего с влиянием немонетарных факторов (в особенности это касается продовольственных товаров). При этом рост потребительского спроса на отдельные категории товаров и услуг носит восстановительный характер, и в ближайшее время его влияние на инфляцию будет исчерпано. В этой ситуации попытки сдерживания инфляции с помощью повышения ставок являются малоэффективными и приведут только к дополнитель¬ному ограничению внутреннего спроса, который так необходим для выхода экономики на устойчивую траекторию роста после кризиса.

Банк России по итогам заседания 19 марта принял решение по повышении ключевой ставки на 0,25 процентных пунктов до 4,5%. Обосновывая решение по ставке Банк России представил ряд аргументов, не выдерживающих критики.

Низкие темпы роста кредитования ненефтегазового сектора и в целом сохранение жестких условий кредитования указывают на то, что вклад банковской системы в развитие экономики достаточно ограничен, несмотря на сохранение высоких показателей прибыли по итогам 2020 года.

ЦБ по итогам заседания Совета директоров 23 октября вновь оставил ключевую ставку без изменений, несмотря на наличие полноценных оснований для ее снижения даже в рамках текущей парадигмы денежно-кредитной политики

По мнению Банка России и Минфина, смягчение денежно-кредитной и бюджетной политики не поможет российской экономике, пока не проведены структурные реформы. Однако зарубежный опыт показывает, что оба вида политики – это фактически ключевые условия успеха структурных реформ, а не следующий шаг после того, как экономика будет «переструктурирована».

Согласно проведённой оценке дефицита долгового финансирования российских нефинансовых компаний, для того, чтобы объем долга по отношению к размеру экономики соответствовал средним показателям по ОЭСР, объем долга российских компаний должен быть выше в 1,8 раза. Соответственно, дефицит составляет 36,3 трлн. руб., из них дефицит задолженности по долговым ценным бумагам – 7,4 трлн. руб. (это больше текущего объема задолженности по ним), по кредитам – 28,8 трлн. руб.

Текущее снижение ключевой ставки по-прежнему не может оказать существенную поддержку экономике, особенно на фоне ужесточения условий банковского кредитования для предприятий. Необходимо продолжить снижение ставки для перехода к стимулирующей денежно-кредитной политике.

Коллапс спроса как на внешних, так и на внутреннем рынке существенно снижает значимость инфляционных рисков, что должно смещать фокус денежно-кредитной политики Банка России

Обвал на мировых сырьевых рынках является важнейшим вызовом для денежно-кредитной политики Банка России. Чрезмерная ее концентрация исключи-тельно на показателе инфляции способствует усилению сырьевой зависимости российской экономики и усиливает риски ее глубокой рецессии. Причина в том, что низкий уровень инфляции в стране достигается лишь за счет борьбы с внутренним спросом. В этих условиях производители не имеют возможностей инвестировать в повышение конкурентоспособности своей продукции, расширение и модернизацию мощностей, что повышает уязвимость российской экономики к действию внешних шоков и ставит под угрозу достижение национальных целей развития