Обзор макроэкономической ситуации 19 июля 2019

Банковское кредитование

В июне, по данным Банка России, темпы роста кредитования физических лиц составили 22,8% в годовом выражении, что является минимальным значением показателя за 5 последних месяцев. Основной вклад в замедление роста кредитования физических лиц вносит снижение темпов роста ипотечного кредитования. Согласно данным Банка России, по итогам мая объем ипотечной задолженности физических лиц-резидентов вырос в годовом выражении на 23,2% по сравнению с ростом на 25,4% в январе. Объем выданных ипотечных кредитов при этом снижается с марта текущего года. На этом фоне темпы роста прочих кредитов впервые с 2013 г. обогнали темпы роста ипотечного кредитования. Однако в последние месяцы рост прочих кредитов также демонстрирует признаки замедления.

Темпы роста кредитования нефинансовых организаций в рублях замедлились до минимального значения с декабря 2018 г.

В июне объем кредитной задолженности нефинансовых организаций в целом (с исключением влияния курсовой переоценки валютных кредитов) вырос в годовом выражении на 6,4% по сравнению с ростом на 6,3% месяцем ранее. Однако небольшое ускорение темпов роста показателя было связано исключительно с динамикой валютных кредитов, в то время как темпы роста кредитования в рублях замедлились до минимального значения за последние 7 месяцев (10,6%).

Данные Банка России о структуре кредитования нефинансового сектора показывают, что основной рост показателя по-прежнему не соотносится в статистике с каким-либо конкретным видом экономической деятельности. Основной рост кредитования наблюдается по таким статьям, как «прочие виды деятельности» и кредиты «на завершение расчетов». В то же время темпы роста кредитования по группам отраслей оказываются существенно ниже роста общего показателя, а в отраслях-производителях  продукции инвестиционного назначения и инфраструктурных услуг объем кредитования снижается с апреля. 

Фонд национального благосостояния

По данным Минфина, объем ФНБ на 1 июля 2019 г. составил 3763,0 млрд. руб., или 59,7 млрд. долл. В долларовом выражении объем фонда вырос на 2,7% по сравнению с началом года, а в рублевом – сократился на 268,7 млрд. руб., или на 6,8%. Наибольшая часть этих потерь – это курсовая разница по средствам фонда, размещенным в долларах, евро и фунтах стерлингов на счетах в Банке России (по состоянию на 1 июля 2019 г. на таких счетах было размещено 56,9% средств ФНБ).

На данный момент объем ФНБ составляет 3,6% ожи­дае­мого ВВП в 2019 г. Минфин прогнозирует, что по итогам года объем фонда превысит 7% ВВП. Это означает, что средства сверх этого порога могут быть использованы для финансирования инфраструктурных проектов. Однако, судя по дискуссии Банка России, Минфина и дру­гих ведомств, вряд ли эта возможность будет реализована. Более того, позиция Банка России состоит в том, чтобы по возможности отказаться от всех новых вложений средств фонда даже по дости­жении отметки в 7% ВВП (или в принципе пересмотреть эту отметку).

Средства ФНБ, размещенные вне Банка России, направляются в основном на поддержку ВЭБ и крупных банков, а не реального сектора

Существует два основных механизма, с помощью которых средства ФНБ могут быть задействованы в реализации проектов реального сектора экономики. Это покупка инфраструктурных облигаций 12-ти утвержден­ных Правительством «самоокупаемых инфра­структур­ных проектов» и кредитование реального секто­ра за счет средств, депонированных в ВЭБ и банки. Однако за пос­ледние полгода официально сообщалось о финансиро­вании только трех проектов. Это строитель­ство ЦКАД (вложение 7 млрд. руб. из средств ФНБ в облигации Росавтодора), обновление вагонов москов­ского метро (44,5 млрд. руб. за счет депозита ФНБ в ВЭБ) и строительство аэропортового комплекса в Саратове (4,2 млрд. руб. за счет депозита ФНБ в  ВЭБ). Структура вложений ФНБ показывает, что существенная часть его средств направлена на поддержку ВЭБ и банков. Так, в ВЭБ  направлено 336,4 млрд. руб., а на приобретение акций ВТБ, ГПБ и Россельхозбанка – 279,0 млрд. руб. При этом по ряду видов депозитов в ВЭБ, ВТБ и ГПБ направления использования средств не раскрываются. 

Промышленное производство

Согласно данным Росстата, выпуск промышленной продукции в июне 2019 г. увеличился на 3,3% в годовом выражении, а по итогам I полугодия 2019 г. – на 2,6%.

Основой для столь заметного роста послужила динамика производства в обрабатывающей промышленности (+3,4% к июню прошлого года). Однако увеличение объема выпуска  в этом секторе обеспечили лишь отдельные отрасли, например производство компьютеров, электронных и оптических изделий (+37,9 в годовом выражении). При этом интересно, что с начала текущего года наблюдается практически ежемесячное чередование быстрого роста и падения объема производства обрабаты­вающей промышленности.

В добывающей промышленности, напротив, заметна тенденция к «затуханию» темпов роста – с 6-7% в годовом выражении во второй половине прошлого года до 2,8% в мае и 2,3% в июне. Более того, можно ожидать и дальнейшего снижения темпов роста в этом секторе, в частности вследствие проблем с нефтепроводом «Дружба».

Другие показатели деловой активности не подтверждают данные Росстата

Альтернативные данные, позволяющие оценивать динамику деловой активности, указывают на ее сниже­ние в прошедшем месяце. Так, падение объемов пог­рузки на ж/д транспорте, которое продолжается с апреля 2019 г., в июне достигло 5,4% в годовом выраже­нии. По данным Markit, индекс деловой активности PMI обрабатывающей промышленности в июне 2019 г. оставался ниже критической отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о снижении деловой активности. Данные ЦМАКП, в соответствии с которыми рост промышленного производства в июне составил лишь 0,2% в годовом выражении, указывают на стагнацию в этом секторе. Индекс ИПЕМ (рассчитывается по данным о потреблении электроэнергии и погрузке на ж/д транспорте) свидетельствует о росте производства на 2,6% по сравнению с июнем прошлого года, однако и этот показатель все же ниже, чем данные Росстата. 

Розничная торговля и доходы населения 

По данным Росстата, в июне 2019 г. оборот розничной торговли вновь продемонстрировал слабый рост – 1,4% в годовом выражении. При этом динамика оборота тор­говли как продовольственными, так и непродовольст­венными товарами в июне 2019 г. была практически одинаковой – 1,4% и 1,5% в годовом выражении соответственно. В целом с начала года темпы роста оборота розничной торговли устойчиво снижаются, и по итогам II квартала в целом составили 1,5% в годовом выражении (в I квартале – 1,9%).

Низкие темпы роста розничного товаро­оборота наблюдаются на фоне падения реальных располагаемых доходов населения, продолжающегося третий квартал подряд. По статистике Росстата, по итогам IIквартала 2019 г. реальные располагаемые доходы населения снизились еще на 0,2% в годовом выражении. Поскольку реальные зарплаты пока продолжают расти, падение реальных располагаемых доходов обусловлено либо сокращением доходов от предпринимательской деятельности, от собственности и трансфертов, либо ростом обязательных платежей и взносов (в частности платежей по кредитам и страхованию), либо комбинацией этих факторов.

Кроме того, на этой неделе Росстат представил результаты обследования о распределении численности работников по размерам заработной платы, проводимого один раз в два года. Согласно результатам наблюдения, в апреле 2019 г. медианная зарплата составила 34 335 руб. Для сравнения, два года назад она составляла 28 345 руб. Если сравнить эти значения с размером средней начисленной заработной платы в апреле соответствующего года (так, в апреле 2019 г. она равнялась 47 657 руб.), то получится, что за два года разрыв между средней и медианной зарплатой увеличился с 27,1% до 28,0%. Это говорит о том, что размер средней зарплаты растет в большей степени за счет зарплат наиболее высокооплачиваемой группы работников.