![](/images/macro/Fotolia-front-cover.jpg)
Обзор макроэкономической ситуации 19 июля 2019
Банковское кредитование
Темпы роста кредитования физических лиц продолжают замедлятьсяВ июне, по данным Банка России, темпы роста кредитования физических лиц составили 22,8% в годовом выражении, что является минимальным значением показателя за 5 последних месяцев. Основной вклад в замедление роста кредитования физических лиц вносит снижение темпов роста ипотечного кредитования. Согласно данным Банка России, по итогам мая объем ипотечной задолженности физических лиц-резидентов вырос в годовом выражении на 23,2% по сравнению с ростом на 25,4% в январе. Объем выданных ипотечных кредитов при этом снижается с марта текущего года. На этом фоне темпы роста прочих кредитов впервые с 2013 г. обогнали темпы роста ипотечного кредитования. Однако в последние месяцы рост прочих кредитов также демонстрирует признаки замедления.
Темпы роста кредитования нефинансовых организаций в рублях замедлились до минимального значения с декабря 2018 г.
В июне объем кредитной задолженности нефинансовых организаций в целом (с исключением влияния курсовой переоценки валютных кредитов) вырос в годовом выражении на 6,4% по сравнению с ростом на 6,3% месяцем ранее. Однако небольшое ускорение темпов роста показателя было связано исключительно с динамикой валютных кредитов, в то время как темпы роста кредитования в рублях замедлились до минимального значения за последние 7 месяцев (10,6%).
Данные Банка России о структуре кредитования нефинансового сектора показывают, что основной рост показателя по-прежнему не соотносится в статистике с каким-либо конкретным видом экономической деятельности. Основной рост кредитования наблюдается по таким статьям, как «прочие виды деятельности» и кредиты «на завершение расчетов». В то же время темпы роста кредитования по группам отраслей оказываются существенно ниже роста общего показателя, а в отраслях-производителях продукции инвестиционного назначения и инфраструктурных услуг объем кредитования снижается с апреля.
Фонд национального благосостояния
В I полугодии 2019 г. рублевый объем ФНБ сократился под воздействием курсовой разницыПо данным Минфина, объем ФНБ на 1 июля 2019 г. составил 3763,0 млрд. руб., или 59,7 млрд. долл. В долларовом выражении объем фонда вырос на 2,7% по сравнению с началом года, а в рублевом – сократился на 268,7 млрд. руб., или на 6,8%. Наибольшая часть этих потерь – это курсовая разница по средствам фонда, размещенным в долларах, евро и фунтах стерлингов на счетах в Банке России (по состоянию на 1 июля 2019 г. на таких счетах было размещено 56,9% средств ФНБ).
На данный момент объем ФНБ составляет 3,6% ожидаемого ВВП в 2019 г. Минфин прогнозирует, что по итогам года объем фонда превысит 7% ВВП. Это означает, что средства сверх этого порога могут быть использованы для финансирования инфраструктурных проектов. Однако, судя по дискуссии Банка России, Минфина и других ведомств, вряд ли эта возможность будет реализована. Более того, позиция Банка России состоит в том, чтобы по возможности отказаться от всех новых вложений средств фонда даже по достижении отметки в 7% ВВП (или в принципе пересмотреть эту отметку).
Средства ФНБ, размещенные вне Банка России, направляются в основном на поддержку ВЭБ и крупных банков, а не реального сектора
Существует два основных механизма, с помощью которых средства ФНБ могут быть задействованы в реализации проектов реального сектора экономики. Это покупка инфраструктурных облигаций 12-ти утвержденных Правительством «самоокупаемых инфраструктурных проектов» и кредитование реального сектора за счет средств, депонированных в ВЭБ и банки. Однако за последние полгода официально сообщалось о финансировании только трех проектов. Это строительство ЦКАД (вложение 7 млрд. руб. из средств ФНБ в облигации Росавтодора), обновление вагонов московского метро (44,5 млрд. руб. за счет депозита ФНБ в ВЭБ) и строительство аэропортового комплекса в Саратове (4,2 млрд. руб. за счет депозита ФНБ в ВЭБ). Структура вложений ФНБ показывает, что существенная часть его средств направлена на поддержку ВЭБ и банков. Так, в ВЭБ направлено 336,4 млрд. руб., а на приобретение акций ВТБ, ГПБ и Россельхозбанка – 279,0 млрд. руб. При этом по ряду видов депозитов в ВЭБ, ВТБ и ГПБ направления использования средств не раскрываются.
Промышленное производство
Данные Росстата об объеме промышленного производства в июне 2019 г. указывают на его существенный рост, хотя явные причины такой динамики не видныСогласно данным Росстата, выпуск промышленной продукции в июне 2019 г. увеличился на 3,3% в годовом выражении, а по итогам I полугодия 2019 г. – на 2,6%.
Основой для столь заметного роста послужила динамика производства в обрабатывающей промышленности (+3,4% к июню прошлого года). Однако увеличение объема выпуска в этом секторе обеспечили лишь отдельные отрасли, например производство компьютеров, электронных и оптических изделий (+37,9 в годовом выражении). При этом интересно, что с начала текущего года наблюдается практически ежемесячное чередование быстрого роста и падения объема производства обрабатывающей промышленности.
В добывающей промышленности, напротив, заметна тенденция к «затуханию» темпов роста – с 6-7% в годовом выражении во второй половине прошлого года до 2,8% в мае и 2,3% в июне. Более того, можно ожидать и дальнейшего снижения темпов роста в этом секторе, в частности вследствие проблем с нефтепроводом «Дружба».
Другие показатели деловой активности не подтверждают данные Росстата
Альтернативные данные, позволяющие оценивать динамику деловой активности, указывают на ее снижение в прошедшем месяце. Так, падение объемов погрузки на ж/д транспорте, которое продолжается с апреля 2019 г., в июне достигло 5,4% в годовом выражении. По данным Markit, индекс деловой активности PMI обрабатывающей промышленности в июне 2019 г. оставался ниже критической отметки в 50 пунктов, что свидетельствует о снижении деловой активности. Данные ЦМАКП, в соответствии с которыми рост промышленного производства в июне составил лишь 0,2% в годовом выражении, указывают на стагнацию в этом секторе. Индекс ИПЕМ (рассчитывается по данным о потреблении электроэнергии и погрузке на ж/д транспорте) свидетельствует о росте производства на 2,6% по сравнению с июнем прошлого года, однако и этот показатель все же ниже, чем данные Росстата.
Розничная торговля и доходы населения
В июне 2019 г. продолжился слабый рост оборота розничной торговли, несмотря на продолжительное падение реальных располагаемых доходов населенияПо данным Росстата, в июне 2019 г. оборот розничной торговли вновь продемонстрировал слабый рост – 1,4% в годовом выражении. При этом динамика оборота торговли как продовольственными, так и непродовольственными товарами в июне 2019 г. была практически одинаковой – 1,4% и 1,5% в годовом выражении соответственно. В целом с начала года темпы роста оборота розничной торговли устойчиво снижаются, и по итогам II квартала в целом составили 1,5% в годовом выражении (в I квартале – 1,9%).
Низкие темпы роста розничного товарооборота наблюдаются на фоне падения реальных располагаемых доходов населения, продолжающегося третий квартал подряд. По статистике Росстата, по итогам IIквартала 2019 г. реальные располагаемые доходы населения снизились еще на 0,2% в годовом выражении. Поскольку реальные зарплаты пока продолжают расти, падение реальных располагаемых доходов обусловлено либо сокращением доходов от предпринимательской деятельности, от собственности и трансфертов, либо ростом обязательных платежей и взносов (в частности платежей по кредитам и страхованию), либо комбинацией этих факторов.
Кроме того, на этой неделе Росстат представил результаты обследования о распределении численности работников по размерам заработной платы, проводимого один раз в два года. Согласно результатам наблюдения, в апреле 2019 г. медианная зарплата составила 34 335 руб. Для сравнения, два года назад она составляла 28 345 руб. Если сравнить эти значения с размером средней начисленной заработной платы в апреле соответствующего года (так, в апреле 2019 г. она равнялась 47 657 руб.), то получится, что за два года разрыв между средней и медианной зарплатой увеличился с 27,1% до 28,0%. Это говорит о том, что размер средней зарплаты растет в большей степени за счет зарплат наиболее высокооплачиваемой группы работников.