Обзор макроэкономической ситуации 30 марта - 6 апреля 2018

ВВП

В начале апреля Росстат опубликовал вторую оценку ВВП за 2017 г. по отраслям экономики, которая содержит обновленные данные за три квартала и первую оценку ВВП за IV квартал 2017 г. Оценка общих темпов роста ВВП по итогам 2017 г. осталась прежней – 1,5% в годовом выражении. Однако оценочные данные за IV квартал подтверждают замедление темпов роста экономики во второй половине 2017 г. В соответствии с оценкой Росстата, в IV квартале 2017 г. темпы роста экономики снизились до 0,9% в годовом выражении.

На замедление роста ВВП в IV квартале 2017 г. сильнее всего повлияло падение добавленной стоимости в ключевых секторах экономики – промышленности и сельском хозяйстве. Так, добавленная стоимость добывающей промышленности упала на 0,9%, обрабатывающих производств – на 2,8% по сравнению с IV кварталом предыдущего года. Объем добавленной стоимости сельского, лесного хозяйства, охоты, рыболовства и рыбоводства уменьшился на 0,5%. Негативная ситуация в течение всех I-IV кварталов 2017 г. наблюдалась в секторе образования, а также деятельности домашних хозяйств как работодателей.

Прогнозные темпы роста экономики России продолжают сильно отставать от ведущих стран мира

В марте 2018 г. ОЭСР опубликовала обновленный прогноз роста ВВП мира и стран, входящих в G20, на 2018-2019 гг. В соответствии с этими оценками, рост ВВП России в 2018 г. составит 1,8%, а в 2019 г. – замедлится до 1,5% в годовом выражении. При этом еще в ноябре 2017 г. ОЭСР прогнозировала, что рост ВВП России в 2018 г. составит 1,9% в годовом выражении. Необходимо отметить, что среди всех стран G20 Россия стала единственной страной, для которой прогнозные темпы были снижены по сравнению с оценками ноября 2017 г. В случае реализации такого прогноза достижение целей, поставленных Президентом, по повышению темпов экономического роста до уровня выше среднемировых, а также по вхождению России в число 5 крупнейших экономик мира, в значительной степени осложнится.

Денежная база

Согласно данным Банка России, с конца 2017 г. темпы роста денежной базы превысили 20% в годовом выражении. Последний раз столь высокие темпы роста наблюдались в 2011 г. Основной вклад в расширение показателя денежной базы внесли прирост средств банков на депозитах в ЦБ и покупка облигаций Банка России (ОБР). По данным за февраль 2018 г., эти факторы обеспечили более 80% общего роста показателя денежной базы.

Оперативные данные Банка России показывают, что рост средств банков на депозитах в ЦБ в марте в целом приостановился. По итогам марта среднедневной объем средств на счетах в Банке России в целом сохранился на уровне предыдущего месяца. Однако общий объем средств, размещенных на депозитах ЦБ, в настоящее время находится на историческом максимуме – около 2,9 трлн.  руб., что соответствует 3,2% ВВП. В то же время объем вложений банков в облигации Банка России продолжает увеличиваться. За март 2018 г. объем ОБР в обращении увеличился на 61,2% (или 429 млрд. руб.). За первую неделю апреля прирост составил еще 71 млрд. руб. Размещение облигаций проводится еженедельно на срок 3 месяца по ставке купона, привязанной к ключевой ставке ЦБ, которая в настоящее время составляет 7,25%. Таким образом, в условиях ожидания постепенного снижения ключевой ставки покупка ОБР остается привлекательным инструментом размещения ликвидности для банков.

Железнодорожные грузоперевозки

По данным РЖД, в марте 2018 г. объем погрузки на железнодорожном транспорте вырос на 3,1% к соответствующему периоду предыдущего года – это на 0,8 п.п. меньше, чем месяцем ранее. Грузооборот в марте 2018 г. вырос на 4,2% в годовом выражении, увеличившись на 0,5 п.п. по сравнению с предыдущим месяцем. 

Общее снижение темпов роста объема погрузки в марте 2018 г. связано с падением погрузки, зафиксированным по отдельным видам грузов. Так, объемы погрузки цемента упали на 14,3% по сравнению с мартом 2017 г., лома черных металлов – на 9,1%, кокса – на 8,0%, строительных грузов – на 7,1%, промышленного сырья и формовочных материалов – на 6,2%, цветной руды и серного сырья – на 5,6%, железной и марганцевой руды – на 1,0%.

Падение объемов погрузки лома черных металлов, который относится к высокодоходным грузам, продолжается уже третий месяц подряд, а цветной руды и серного сырья – второй месяц подряд. При этом в марте 2018 г. зафиксировано падение объемов погрузки цемента и строительных грузов, которое не наблюдалось с сентября и октября 2017 г. соответственно.

Несмотря на снижение темпов роста объема погрузки на железнодорожном транспорте в целом, в марте 2018 г. продолжился рост погрузки зерна, который составил 44,4% в годовом выражении (на 0,6 п.п. больше, чем месяцем ранее). Продолжающийся рост погрузки зерна связан с рекордным урожаем  зерновых прошлого года и стимулированием экспортных перевозок. Так, по данным РЖД, в январе-марте 2018 г. на экспорт было отправлено 61,3% от всего объема зерна, погруженного на железнодорожном транспорте – это на 65,6% больше, чем в аналогичном периоде предыдущего года.

Рост объема погрузки каменного угля в марте 2018 г. восстановился до 8,1% в годовом выражении, тем самым также внося значительный вклад в общий рост объема погрузки.

Деловая активность

Согласно последнему исследованию Markit, индекс деловой активности PMI российских обрабатывающих отраслей в марте 2018 г. составил 50,6 пункта, указывая на незначительное улучшение в производственном секторе. При этом, хотя показатель и несколько вырос с февральского значения в 50,2 пункта, в целом он оказался меньше даже среднегодового значения (51,4).

Российские производители отмечали в марте некоторое замедление темпов роста объемов производства (до пятимесячного минимума) и новых заказов (до минимума за более чем полтора года). Многие сообщали о «хрупком спросе». Кроме того, уже третий месяц подряд в производственной сфере наблюдается небольшое сокращение занятости. Несмотря на это, было зафиксировано максимальное с февраля 2016 г. сокращение объемов незавершенных заказов. Кроме того, компании отмечали рост закупочных цен, который достиг максимальных темпов с октября 2017 г., что в свою очередь сказалось на росте отпускных цен. Примечательно, что в целом степень оптимизма менеджеров в отношении роста объемов производства в ближайшие 12 месяцев  осталась достаточно высокой, что связано с ожиданиями роста спроса и потенциалом разработок новой продукции.

Индекс PMI в сфере услуг в марте составил 53,7 пункта, что стало минимальным значением с июля 2017 г., и также оказалось ниже среднегодового значения (55,3). Здесь, напротив, был отмечен устойчивый рост объемов новых заказов и значительные темпы роста занятости. Между тем, компании в сфере услуг также отмечали увеличение закупочных цен, связывая это с повышением затрат на коммунальные услуги, оплату труда и увеличением налогового бремени. Как и в производственной сфере, многие участники опроса из сферы услуг высказывали опасения по поводу стабильности спроса.

В итоге, сводный индекс деловой активности PMI, покрывающий как сферу услуг, так и обрабатывающую промышленность, в марте составил 53,2 пункта.