Обзор макроэкономической ситуации 17-24 марта 2017

Макроэкономическая ситуация

По данным Росстата, в феврале 2017 г. показатели выпуска в основных секторах экономики оказались ниже уровня февраля 2016 г. Так, объем промышленного производства в феврале 2017 г. упал на 2,7% в годовом выражении (для сравнения, годом ранее наблюдался рост на 3,8%). Продолжилось падение объемов строительных работ (на 4,5% в годовом выражении) и оборота розничной торговли (на 2,6%). При этом темпы роста выпуска в сельском хозяйстве в феврале 2017 г. оказались близки к нулю (+0,2% в годовом выражении), хотя годом ранее они составляли +3,8%.

Ситуация с доходами населения остается негативной

Несмотря на небольшое повышение реальной заработной платы (на 1,3% в годовом выражении), в целом в стране продолжилось падение реальных доходов населения. В феврале 2017 г. реальные доходы упали на 4,1% по сравнению с аналогичным периодом 2016 г. Это негативно сказалось как на обороте розничной торговли, так и на объемах платных услуг, оказанных населению (падение составило 3,0% в годовом выражении). При этом рост потребительских цен замедлился с 8,1% в феврале 2016 г. до 4,6% в феврале 2017 г. в годовом выражении.

Макроэкономические показатели могут быть пересмотрены

М. Орешкин, ведомству которого может быть вскоре передан Росстат, 21 марта назвал статистику Росстата нерепрезентативной ввиду того, что база прошлого високосного года и перенос на февраль 2017г. дополнительных праздничных дней исказили макроэкономические показатели. По его словам, макроэкономические данные за февраль 2017 г., за исключением показателей инфляции, могут быть пересмотрены.

Промышленное производство

По данным Росстата, в феврале 2017г. объем промышленного производства упал на 2,7% в годовом выражении. После небольшого улучшения в январе 2017г., в феврале для большинства секторов промышленности темпы роста снова стали отрицательными. Так, объемы выпуска обрабатывающей промышленности упали на 5,1%, а в секторе водоснабжения, водоотведения, организации сбора и утилизации отходов – на 19,3% в годовом выражении. В секторе добычи полезных ископаемых темпы роста были нулевыми. Единственным сектором промышленности, показавшим положительные темпы роста в феврале 2017 г., был сектор обеспечения электро- энергией, газом, паром и кондиционирования воздуха (+2,7% в годовом выражении). Отчасти низкие показатели февраля 2017 г. в годовом выражении связаны с высокой базой февраля прошлого года, обусловленной календарным фактором (большее количество рабочих дней в феврале високосного 2016 года).

Среди важнейших видов промышленной продукции наиболее резкое падение объемов производства было характерно для строительных материалов, а также отдельных видов продукции машиностроения. Так, в феврале 2017 г. производство кирпича упало на 23,8%, строительных сборных блоков из бетона – на 15,6%, стеклопакетов – на 15,3%, холодильников и морозильников – на 16,5%, электродвигателей переменного тока – на 35,5% в годовом выражении.

Процентные ставки центральных банков

В марте 2017 г. ФРС США объявила об очередном (втором за последние 4 месяца) повышении ставки на 0,25 п.п. до диапазона 0,75-1%. По заявлениям представителей ФРС, в условиях умеренных темпов роста экономики, нормализации ситуации на рынке труда и приближении инфляции к целевому уровню 2%, планируется еще дважды повысить ставку до конца 2017 г. В то же время повышение ставки будет производиться умеренными темпами, чтобы не по- вредить ситуации в финансовой сфере. Несмотря на повышение ключевой ставки, ее уровень остается ниже показателя базовой инфляции (не учитывающего цены на энергоресурсы и продукты питания), который в январе составил 1,7% в годовом выражении.

Повышение ключевых ставок в остальных развитых странах сдерживается более слабой (по сравнению с США) динамикой экономической активности

Представители Банка Англии заявили, что несмотря на превышение инфляцией целевого уровня, повышение ставки может быть отложено в связи с неопределенными последствиями процесса выхода Великобритании из ЕС. Управляющий Банка Японии Х. Курода заявил, что повышение инфляции до 1% не приведет к автоматической корректировке ставки, и при принятии решения денежные власти страны будут учитывать общее состояние экономики и долгосрочные инфляционные ожидания. Глава ЕЦБ М. Драги в марте 2017 г. заявил, что угроза дефляции в еврозоне миновала, однако более важным индикатором в настоящее время являются темпы роста заработной платы. По данным Евростата, в IV квартале 2016 г. темпы роста реальной заработной платы составили 1,6% в годовом выражении. Прогноз ЕЦБ предполагает рост показателя в 2017 г. на 1,8%. Для сравнения, в США темпы роста реальной заработной платы в феврале 2017 г. составили 2,8% в годовом выражении.

Среди развивающихся стран на повышение ставки ФРС отреагировали только центральные банки стран Персидского залива и Китая

Денежные власти Кувейта и ОАЭ синхронно повысили ставки на 0,25 п.п. Кроме того, на следующий день после повышения ставки ФРС Народный Банк КНР немного повысил ставки по ряду инструментов на межбанковском рынке (на 0,1 п.п.). Такие действия можно считать превентивной мерой, ограничивающей волатильность курса национальной валюты по отношению к доллару США и отток капитала из страны после повышения ставки ФРС.

Средний уровень ставок центральных банков развивающихся стран составляет 6,5%

Разница между ставками центральных банков из развивающихся и развитых стран составляет около 6 п.п. при среднем показателе с 2005 г. в размере 5,7 п.п. Умеренное повышение ставки ФРС США в соответствии с заявленными планами не должно привести к существенному изменению этой разницы. Более того, в случае замедления экономической активности центральные банки в развивающихся странах будут менее склонны к повышению процентных ставок.

Федеральный бюджет

По данным Минфина, доходы федерального бюджета в январе-феврале 2017 г. составили 2290,6 млрд. руб., расходы – 2438,5 млрд. руб., а дефицит – 147,9 млрд. руб. На фоне резкого падения доходов и расходов бюджета в начале 2016 г., сейчас их рост носит восстановительный характер. Доходы федерального бюджета в январе-феврале 2017 г. оказались на 24,4% выше уровня аналогичного периода 2016 г., но только на 0,5% выше уровня января-февраля 2015 г. Расходы бюджета также оказались выше уровня января-февраля прошлого года на 24,8%, однако все еще уступают показателям соответствующих периодов 2015 и 2014 гг.

Рост доходов бюджета связан прежде всего с увеличением нефтегазовых доходов

Темпы роста нефтегазовых доходов бюджета в январе-феврале 2017 г. достигли 47,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Для сравнения, темпы роста доходов, не относящихся к нефтегазовым, составили только 10,5%. В результате доля нефтегазовых доходов федерального бюджета снова возросла до 44,2% (по сравнению с 37,3% в январе-феврале 2016 г.).

Рост бюджетных расходов сопровождается небольшим повышением уровня их исполнения

В январе-феврале 2017 г. расходы федерального бюджета были исполнены на 15,0% годовых назначений. Для сравнения, в январе-феврале 2016 г. аналогичный показатель составлял только 12,1%. В частности, существенно повысился уровень исполнения двух крупнейших статей расходов федерального бюджета: «социальная политика» (в январе-феврале 2017 г. было исполнено 22,8% годовых назначений по сравнению с 16,8% годом ранее) и «национальная оборона» (исполнено 14,4% годовых назначений по сравнению с 10,8% годом ранее). Вместе с тем, уровень исполнения расходов по разделу «национальная экономика», хотя и тоже возрос, все же остается крайне низким: 3,7% годовых назначений.

Розничная торговля и доходы населения

По данным Росстата, в феврале 2017г. оборот розничной торговли снизился на 2,6% в годовом выражении (по сравнению с 2,3% в январе 2017 г.). Наибольшие темпы падения в феврале 2017 г. были характерны для розничной торговли продовольственными товарами (4,7% в годовом выражении). В отличие от этого, оборот торговли непродовольственными товарами сократился только на 0,6% по сравнению с февралем 2016 г.

Как и ранее, основной причиной сокращения оборота розничной торговли является продолжающееся падение реальных доходов населения. По данным Росстата, в феврале 2017 г. реальные доходы населения снизились на 4,1% к соответствующему периоду предыдущего года. Таким образом, рост реальных доходов населения в январе 2017 г., вызванный замедлением инфляции (что создало эффект «низкой базы»), а также осуществлением единовременной денежной выплаты пенсионерам, оказался кратковременным явлением.

Следует также отметить, что дополнительным фактором снижения реальных доходов населения стало замедление роста реальной заработной платы. В феврале 2017 г. реальная заработная плата выросла на 1,3% в годовом выражении, хотя месяцем ранее аналогичный показатель составлял 3,1%.