Денежно-кредитная политика и негативные тенденции в кредитовании
Незначительное снижение ключевой ставки в очередной раз продемонстрировало готовность Банка России действовать исключительно во имя своего главного приоритета – низкой инфляции. Устойчиво низкая инфляция – несомненно, важная цель денежно-кредитной политики, но ситуация последних месяцев показывает, что погоня за инфляцией на уровне 4% годовых во что бы то ни стало имеет гораздо больше негативных эффектов, чем позитивных.
По словам Э. Набиуллиной на ПМЭФ-2019, «смягчение денежно-кредитной политики в условиях, когда ограничения лежат в другой сфере, не дадут повышения темпов экономического роста, а создадут дополнительные риски для инфляции и финансовой стабильности». Ограничения экономического роста действительно лежат не только в плоскости денежно-кредитной политики. Однако текущая денежно-кредитная политика только усугубляет глубинные проблемы российской экономики, во многом связанные с дефицитом инвестиций.
Реальные располагаемые денежные доходы граждан находятся в затяжном падении, даже несмотря на небольшой рост реальных зарплат
Общим итогом негативных процессов, происходящих в российской экономике, является падение реальных располагаемых доходов населения, продолжающееся уже 5 лет подряд. По итогам 2018 года реальные располагаемые денежные доходы оказались на 10,7% ниже, чем в 2013 году, даже несмотря на то, что реальная начисленная заработная плата работников организаций за этот же период выросла на 2,0%.
Важным фактором, способствующим падению реальных доходов населения, является быстрый рост потребительского кредитования, однако его влияние на экономический рост крайне ограничено
Рост платежей на обслуживание кредитов является одним из факторов, сказывающихся на динамике реальных располагаемых денежных доходов, что следует из самой методики расчета данного показателя. Так, показатель реальных располагаемых доходов рассчитывается Росстатом исходя из денежных доходов текущего периода за минусом обязательных платежей и взносов, скорректированных на индекс потребительских цен. При этом к обязательным платежам и разнообразным взносам относятся: фактически выплаченные населением налоги и сборы; платежи по страхованию; взносы в общественные и кооперативные организации; проценты, уплаченные населением за кредиты (включая валютные). Соответственно, рост объема платежей по кредитам приводит к снижению показателя реальных располагаемых доходов.
Кредиты населению, в том числе необеспеченные, показывают наиболее существенный рост среди всех основных направлений кредитования. По данным Банка России, по итогам первых четырех месяцев 2019 года объем кредитов физическим лицам вырос на 23,8% в годовом выражении, в то время как, например, объем кредитов нефинансовым организациям увеличился лишь на 6,6%. При этом темп прироста необеспеченных потребительских кредитов в годовом выражении составил 25,3%.
Расширение потребительского кредитования могло бы нести в себе определенные «плюсы», если бы в свою очередь оказывало позитивное влияние на внутренний спрос. Однако практически все исследования в этой сфере показывают, что расширение кредитования происходит за счет уже закредитованных групп населения. Фактически, существенная часть новых кредитов привлекается на погашение ранее взятых. А это, в свою очередь, означает, что воздействие роста кредитования населения на внутренний спрос и, в конечном счете, на экономический рост является «затухающим». И это без учета того, что большая часть кредитов на покупку товаров бытового назначения и т.п. идет на приобретение импортных изделий.
Сохранение процентных ставок по кредитам для населения на повышенном уровне лишь усугубляет проблему
Базовая финансовая теория указывает, что повышение или даже сохранение процентных ставок на высоком уровне – не лучший способ борьбы с ускоренным ростом кредитования населения, поскольку это только ухудшает общее кредитное качество заемщиков: постепенно среди желающих взять кредит вырастет доля тех, кому уровень процентной ставки практически не важен, поскольку отдавать кредит полностью они в принципе не собирались.
В настоящий момент кредитное качество заемщиков, по данным Банка России, еще остается достаточно высоким. Однако тревожной тенденцией является то, что в I квартале 2019 года доля выданных кредитов с показателем долговой нагрузки (ПДН) выше 80% составила 9,7%. Показатель долговой нагрузки, в свою очередь, показывает отношение суммы ежемесячных платежей по всем кредитам, предоставленным физическому лицу, к величине его среднемесячного дохода. Также, как показывают предварительные итоги совместного исследования Всемирного банка и Роспотребнадзора, почти 60% действующих заемщиков испытывают трудности с погашением взятых кредитов. При этом среди банковских заемщиков 9% семей имеют просроченную задолженность, 10% были вынуждены реструктурировать или продлить кредит или же получали от банка отказ в выдаче кредита, а 14% испытывают трудности с выплатой процентов. В целом, более 25% заемщиков тратят на платежи по кредитам, повседневные траты семьи и оплату ЖКХ более 75% совокупных доходов семьи[1].
Сохранение данных тенденций неизбежно приведет к снижению устойчивости банковской системы.
Решение проблемы закредитованности населения лежит не в области ужесточения условий кредитования, а в области повышения доступности кредитования бизнеса, в первую очередь для реализации инвестиционных проектов
Опора на розничное кредитование – модель российского банковского бизнеса, сложившаяся под влиянием проводимой в последние годы денежно-кредитной политики. Увеличение объемов кредитования бизнеса по ставкам, превышающим уровень его рентабельности, вряд ли является оправданным как для банков, так и для самого бизнеса. При текущем уровне ставок, который в большинстве отраслей существенно превышает рентабельность активов, бизнесу выгоднее хранить средства на депозитах в банках, а не инвестировать в проекты. По данным на 1 мая 2019 г., объем депозитов нефинансовых организаций составил 21,7 трлн. руб., что в два раза больше, чем их объем на начало 2014 г. В свою очередь, объем кредитования нефинансовых организаций за этот же период вырос лишь на 48,9%. Таким образом, соотношение объема депозитов нефинансовых организаций к их кредитной задолженности выросло с 48,0% до 64,8%. Банковская система все хуже справляется со своей основной функцией трансформации сбережений населения в инвестиции.
Данные по активам крупнейших банков также подтверждают движение банков в сторону розницы. Так, если на начало 2012 г. по 30 крупнейшим банкам объем кредитов бизнесу превышал объем кредитов населению в 3,7 раза, то сейчас это соотношение снизилось до 2,2 раза.
В результате, банковские кредиты привлекаются для финансирования инвестиций лишь в малой части, и в основном идут либо на финансирование оборотного капитала, либо на рефинансирование ранее взятых кредитов. Соответственно, здесь, как и в кредитовании населения, образовался замкнутый круг – высокий уровень закредитованности заемщиков невозможно снизить при текущем уровне процентных ставок, а привлечение новых кредитов для погашения старых закладывает под банковскую систему «мину замедленного действия».
Смягчение денежно-кредитной политики в текущих условиях – это уже не стимулирующая мера, а антикризисная
Смещение банков от кредитования бизнеса к кредитованию розницы – один из складывающихся структурных перекосов российской экономики, который является прямым следствием проводимой денежно-кредитной политики. Продолжение этой тенденции будет не только консервировать и без того значительный дефицит инвестиций, но и усиливать негативную динамику внутреннего спроса. Одна из немногих возможностей предотвратить сокращение экономики уже в ближайшем будущем – это снижение ключевой ставки до уровня 5,0-5,5% (при доведении уровня реальной ставки до 1,0-1,5%). Только такой уровень ставок сможет обеспечить формирование адекватных стимулов как у кредиторов, так и у заемщиков.
