"Золотая гиря: зачем в ФНБ хотят добавить благородный металл"

Часть средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) может быть переведена в золото, серебро и платину. Соответствующий законопроект уже подготовлен Минфином. Документ предусматривает расширить перечень вложений за счет драгоценных металлов.

В результате валютная корзина ФНБ, в которой нормативная доля доллара может составлять 45%, евро – 45%, фунта стерлингов – 10%, превратится в аналог структуры международных (золотовалютных) резервов России. На начало ноября 2020 года они достигли $587,6 млрд, из этой суммы 23,8% –рыночная стоимость запасов «презренного металла».

Обменный курс ведет к опасности
Напомним, объем ФНБ в настоящее время превышает 13,29 трлн рублей, что эквивалентно примерно $167,6 млрд. По данным Минфина, на банковских счетах ЦБ размещены более 9,1 трлн рублей ($115,3 млрд), а остальные средства вложены в акции и облигации.

Очевидно, что переводить в золото и платину предлагается наличные. Если за основу будет взята сложившаяся на сегодняшний день структура ЗВР, то в драгметаллы из средств ФНБ может быть конвертировано до 2,2 трлн рублей ($28,7 млрд).

Эти деньги могут быть направлены на поддержку экономики и населения в условиях экономического спада. В сентябре Банк России для пополнения бюджета впервые за 13 лет продал золото из резервов – 1,2 тонны. А с апреля зеленый свет на экспорт дан добывающим компаниям. В апреле–июне они продали за рубеж в общей сложности 87 тонн драгметалла против 10 тонн за аналогичный период 2019 года.
По мнению ведущего аналитика QBF Олега Богданова, основная цель инициативы Минфина заключается в том, чтобы расширить возможности ФНБ по операциям с ликвидностью для увеличения доходности средств фонда. «Скорее всего, основным маркетмейкером будет Банк России, у которого сегодня на балансе золота на $138 млрд. При необходимости часть драгоценного металла уйдет на баланс Минфина, а валюта будет переставлена в пользу ЦБ», – пояснил собеседник «Профиля».

В случае если Минфин получит прибыль, можно будет провести обратную операцию. При этом и в том, и в другом случае нет необходимости выходить на внешний рынок. Все маневры направлены на увеличение доходов бюджета, который сильно пострадал от эпидемии коронавируса, уверен Олег Богданов.

«Мир распрощался с золотом как с деньгами после краха в 1971–1976 годах Бреттон-Вудской валютной системы. Отказ был связан с тем, что золото помимо того, что обладает положительными качествами – не портится, легко делится, имеет фундаментальный недостаток: оно менее ликвидно», – говорит директор Банковского института НИИ ВШЭ Василий Солодков.

Из-за этого продать драгметалл в случае необходимости значительно сложнее, чем реализовать любую из свободно конвертируемых валют. Причин, почему Минфин планирует перевести часть средств ФНБ в золото, несколько.

Первая – смена президента США может привести к новым санкциям против России. В том числе нельзя исключать блокировку корсчетов. Покупка золота минимизирует этот риск. Вторая причина связана с пандемией COVID-19, приведшей к кризису ведущих экономик. Центральные банки и правительства за последние месяцы выбросили на рынок огромное количество евро, долларов, фунтов стерлингов, иен. «Исходя из классической монетарной теории, это должно привести к обесцениванию денег», – предупреждает Василий Солодков.

Конечно, перед глазами опыт кризиса 2008 года, когда аналогичные действия монетарных властей стран Запада не вызвали негативного эффекта. Собеседник «Профиля» напомнил, что 12 лет назад огромные запасы ликвидности были вброшены на рынок. Однако резервные валюты тогда устояли – из потребительского сектора деньги ушли на рынок инвестиций.

Наглядный пример – политика количественного смягчения, проводимая Федеральной резервной системой США, привела к укреплению доллара. Но повторится ли ситуация сегодня, непонятно. Снаряд, как известно, в одну воронку не попадает, философски заметил Солодков.

Схожей точки зрения придерживаются многие финансовые аналитики. В частности, в ноябрьском исследовании Citigroup дается неблагоприятный прогноз для доллара США. Высока вероятность, что в 2021 году «американец» подешевеет на 20%.

В своих оценках специалисты Citigroup исходят из того, что ввод в обращение вакцин от коронавируса приведет к восстановлению мировой экономики. Соответственно, интерес к защитным активам, к которым традиционно относится и доллар, резко снизится. Инвесторы начнут возвращаться на биржи, скупая ценные бумаги.

Пассивная защита
Выход из глобальной рецессии не будет быстрым и легким, говорит директор «УК Спутник – Управление капиталом» Александр Лосев. Однако когда-то это должно случиться. И колоссальные объемы денежной эмиссии центробанков развитых стран создают риски обесценивания основных резервных валют – доллара, евро, фунта и иены.

«На этом фоне золото останется безопасным убежищем еще долгое время. Только этот актив обладает проверенным тысячелетиями высочайшим кредитным качеством, имеет нулевой риск дефолтов», – утверждает эксперт.

Не случайно в последние десять лет большинство центральных банков методично повышают долю золота в своих резервах. Иными словами, благородный металл в XXI веке не только продолжает выполнять основные функции денег, но и приобретает новые преимущества.

«Как показало поведение рынков этой весной, золото сейчас выполняет роль не только защитного актива, но и мировых финансов», – констатирует Александр Лосев.

Он исходит из того, что в 2021 году котировки золота могут достичь отметки $2500 за тройскую унцию против $1889 на середину ноября 2020-го. Прогноз основан на настрое участников рынка, считающих, что, несмотря на периодические коррекции вниз, рост мировых цен на золото носит долгосрочный характер.
Пока в мире доминируют дефляционные тенденции, ставки по облигациям высокого кредитного качества остаются близкими к нулю или даже отрицательными. Это делает драгоценные металлы активами, сопоставимыми по привлекательности с государственными долговыми обязательствами крупнейших экономик, убежден Александр Лосев.

«В случае если денежные эмиссии начнут увеличивать риски инфляции, на золото появится дополнительный спрос, поскольку именно оно является более надежным активом по сравнению с любыми фиатными валютами», – отметил он.

Не столь однозначно оценивает намерения Минфина вложить средства ФНБ в золото международный финансовый консультант FCP Financial Management Ltd Исаак Беккер. По его словам, с одной стороны, все выглядит очень разумным, и кажется странным, что это решение не было принято раньше.

Тогда бы Минфин существенно увеличил объем средств ФНБ. Только в текущем году драгоценные металлы сильно росли в цене. Так, золото показало рост на 24%, а серебро «выстрелило» на 35%. Но не факт, что тренд сохранится.

«В последнее время золото и серебро стали дешеветь. Это связано с тем, что на рынке у игроков проснулся аппетит к рисковым активам после завершения выборов президента США и заявлений фармацевтических компаний о создании вакцин от COVID-19», – пояснил собеседник «Профиля».

При этом Исаак Беккер не исключает, что готовность Минфина добавить драгоценные металлы в «корзину» ФНБ продиктовано ожиданиями новых санкций со стороны США. К политике примешивается экономический прагматизм – евро и доллар, скорее всего, останутся на многие годы «дешевыми» валютами в плане выгоды от их классического размещения на депозитах в банках, отмечает эксперт.

Определенный интерес представляет опыт суверенных фондов других стран. Общепринятой модели размещения средств не существует, признает Исаак Беккер. По его словам, где-то ограничиваются государственным золотым запасом, как, скажем, Саудовская Аравия (323 тонны на сентябрь 2020 года, это около $447,6 млрд).

Другой пример – знаменитый суверенный фонд Норвегии, стоимость которого превышает $1 трлн, в своем портфеле вообще не имеет золота. Почти 70% средств вложены в различные акции, среди которых есть и российские, остальные – в облигации и недвижимость.

«В данном случае мы имеем дело с классическим инвестиционным портфелем, который работает и живет по известным в этом мире правилам. А у российского ФНБ нет долгосрочной стратегии развития и инвестирования. Нет и устоявшихся принципов оперативного управления», – заявил эксперт.

Если так будет и дальше продолжаться, то фонд обречен остаться обычной «затычкой» на случай авральных ситуаций. То есть ФНБ окажется неспособен сберегать средства по-настоящему и приносить государству регулярный и весомый доход, резюмировал Исаак Беккер.

Консервативные ценности
Идея расширить перечень активов, в которые могут быть вложены средства ФНБ, неновая. Например, в декабре 2019 года глава Минфина Антон Силуанов говорил, что вложение средств ФНБ в золото «могло быть целесообразно», напоминает аналитик Института комплексных стратегических исследований Вера Кононова.

Однако предлагаемые изменения затрагивают лишь то, в каких формах средства фонда будут находиться на счетах в Банке России. «Можно говорить о диверсификации вложений и в какой-то степени о замене валюты на золото, но о принципиальном пересмотре подхода к управлению ФНБ, к сожалению, речи не идет», – считает аналитик.

Новые предложения находятся в рамках все той же крайне консервативной парадигмы, согласно которой основная часть средств ФНБ просто накапливается. В инвестиционные проекты внутри страны деньги вкладываются в весьма ограниченном масштабе, подчеркнула Вера Кононова.

Например, в утвержденный правительством перечень самоокупаемых инфраструктурных проектов, на финансирование которых могут направляться средства ФНБ на возвратной основе, внесено всего 12. В них инвестировано немногим более 5% из 13,3 трлн рублей, аккумулированных в ФНБ.

При этом в условиях кризиса возросла потребность российской экономики в «длинных» деньгах. Государственные инвестиции сегодня могли бы поддержать приостановленные проекты в сфере транспорта, энергетики, коммунальной инфраструктуры. «Закупка драгметаллов у российских производителей явно не равноценная замена для экономики», – подытожила Вера Кононова.

 Источник: Профиль