Банк России повысил ставку сразу на два процентных пункта

Совет директоров Банка России принял решение увеличить ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта — до 21% годовых вместо 20%, как ожидали аналитики. И судя по риторике регулятора, это не последнее повышение. В условиях дорогих кредитов экономике придется жить весь следующий год, но инфляция в 2025 г. должна составить умеренные 4,5–5%. Глава ЦБ не видит рисков массовых банкротств и ожидает перераспределения ресурсов в пользу более эффективных компаний.
Ставка будет выше
За последние 20 лет уровень ключевой ставки не превышал 20% годовых, причем таковым он наблюдался с конца февраля по первую декаду апреля 2022 г. Накануне заседания, прошедшего 25 октября, консенсус-прогноз аналитиков предполагал, что Банк России не станет устанавливать новый рекорд и подвинет ключевую ставку вверх только на 1 п.п. — до 20% годовых. Немногие допускали увеличение показателя до 21%. А некоторые вообще считали, что нынешнее повышение — последнее. Однако Совет директоров Банка России решил именно так, причем допуская «возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».

Рост ставки до 21% подразумевает существенное ужесточение денежно-кредитных условий в 2025 г., отметил экономист ИК «Ренессанс Капитал» Андрей Мелащенко. Для банков это подразумевает рост кредитных рисков (банки и заемщики могли недооценивать риски повышения ключевой ставки при выдаче кредита по плавающей ставке). Соответственно, можно ожидать существенного замедления темпов роста кредитного портфеля в следующем году, хотя Банк России и поднял соответствующий прогноз по сравнению с июльским прогнозным раундом.

Теперь возможный пик ключевой ставки, который допускает прогноз ЦБ, равен 23,5% в декабре, обратил внимание экономист, автор Telegram-канала «Твердые цифры» Родион Латыпов. Если инфляция отклоняется от прогноза ЦБ, то Банк России будет неизбежно реагировать на это отклонение изменением ключевой ставки, уверен он. Так случилось и в этот раз: поскольку ЦБ пересмотрел прогноз инфляции на конец текущего года с 6,5–7% до 8–8,5%, то и ставка вышла за рамки предыдущего июльского прогноза.

«С точки зрения регулятора сейчас важно сохранять жесткую риторику, чтобы не было преждевременного смягчения финансовых условий. Это позволит лучше донести до экономики сегодняшнее повышение ключевой ставки, чтобы затормозить инфляцию», — заявил в комментарии «Эксперту» главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

В новом среднесрочном прогнозе Банка России отмечается, что «с 28 октября до конца 2024 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 21,0–21,3%». Евгений Суворов подсчитал, что если на заседании 20 декабря «ключ» будет поднят до 22%, то средняя ставка до конца года составит 21,1%, если до 23%, то среднее значение будет 21,3%.

С учетом сохраняющихся рисков дополнительного повышения ключевой ставки в декабре, инвесторам стоит оставаться в защитных инструментах (фондах денежного рынка, качественных облигациях с плавающим купоном, коротких бумагах с фиксированной доходностью).

Инфляция огорчает
Как и ранее, свою жесткость Банк России объяснил неудовлетворительной ситуацией с инфляцией. «В сентябре текущий рост цен с поправкой на сезонность увеличился до 9,8% в пересчете на год после 7,5% в августе. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,1% после 7,7% в августе. Инфляционное давление, в том числе устойчивое, приблизилось к максимальным значениям с начала текущего года», — говорится в релизе регулятора.

Проблему роста цен конкретизировала в ходе пресс-конференции глава Банка России Эльвира Набиуллина: «В ближайшие месяцы на темпах роста цен дополнительно скажется увеличение утилизационного сбора. Учитывая большой вес легковых автомобилей в потребительских расходах (он составляет 4,6%), это окажет заметное влияние на инфляцию. Кроме того, важным проинфляционным фактором является повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок значительно бо́льшими темпами, чем 4%».

Таким образом, Банку России приходится компенсировать всё более жесткой денежно-кредитной политикой те проинфляционные факторы в экономике, которые находятся вне зоны его контроля, заметила в своем обзоре руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Одним лишь закручиванием кредитных гаек проблему инфляции не решить, уверен начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский.

«Уже сейчас заметно, что после 15 месяцев повышений и жесткой риторики наблюдается и повышенный инфляционный фон в целом, и рост инфляционных ожиданий. При этом сами по себе высокие процентные ставки становятся всё более заметным проинфляционным фактором, — пояснил он в интервью „Эксперту“. — Очевидно, что без устранения проблем на стороне предложения, которые быстро не решаются, перелома в темпах роста цен добиться вряд ли удастся. А высокие ставки лишь замедляют этот процесс, объективно необходимый в новых условиях существования российской экономики».

С этой точкой зрения не согласна Эльвира Набиуллина, которая заявила на пресс-конференции, что инструментами денежно-кредитной политики можно добиться снижения инфляции.

Экономику ждут «перераспределения»
Регулятор изменил свой среднесрочный прогноз. Теперь инфляция на конец 2025 г. (декабрь к декабрю) ожидается в размере 4,5–5% против 4–4,5% в июльском документе. Среднее значение ключевой ставки на следующий год повышено до 17–20% с 14–16%, но прогноз роста ВВП в 0,5–1,5% оставлен неизменным.

Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк не исключает, что эти прогнозы занижены. По ее мнению, ключевая ставка в 2025 г. в среднем будет составлять 20,3%, при этом инфляция снизится лишь до 6% г/г.

В любом случае в условиях высоких процентных ставок экономике России придется существовать длительное время, и это может вызвать серьезные проблемы.

Как отмечает Ольга Беленькая, реальная ключевая ставка прогнозируется в 2025 г. выше 10%, что «очень много». По ее мнению, частные компании, не имеющие большую финансовую «подушку» и связи с государством, могут не пережить длительный период высоких процентных ставок: «Заградительно высокий уровень ключевой ставки в сочетании с повышением налоговой нагрузки на бизнес с 2025 года может привести к сокращению частных инвестиций, а возможно, и закрытию части бизнеса. Это может негативно повлиять на будущее предложение и развитие экономики и увеличить риски рецессии или стагфляции».

Примерно такой же точки зрения придерживается глава госкорпорации «Ростех» Сергей Чемезов. В среду на заседании Совета Федерации он заявил, что «консервативная финансовая политика может привести к стагфляции», когда одновременно падает производство вместе с потреблением, а инфляция растет. Он считает, что при таких ставках предприятиям невыгодно пользоваться кредитами: «Если мы будем продолжать так дальше работать, то у нас большинство предприятий станут банкротами».

Однако Эльвира Набиуллина не видит особых рисков, считая, что будет лишь происходить перераспределение финансовых и трудовых ресурсов в пользу более эффективных компаний. «Перераспределение ресурсов — это не обязательно волна банкротств. Если компании вовремя принимают решения, например продают активы (если не видят свои перспективы) тем, кто может более эффективно управлять ими, то это может произойти и без волны банкротств».

Так что очень вероятно, что следующий год окажется необычайно богат на сделки слияний и поглощений.

Источник: Эксперт