Елена Киселева — о влиянии на экономику четырехдневной рабочей недели
Августовское падение цен в Китае оказалось вдвое хуже прогнозов - в этом году уже было пять месяцев дефляции. Экономисты боятся последствий для роста ВВП и ищут параллели с "потерянным десятилетием" Японии. Что ждет вторую экономику мира - в материале РБК
В Китае в августе была зафиксирована дефляция: индекс потребительских цен (ИПЦ) упал на 0,4% в годовом выражении. Это снижение оказалось более значительным, чем прогнозы аналитиков Bloomberg и Reuters, ожидавших снижения на 0,2%. Как пояснила глава Национального бюро статистики КНР Дун Лицзюань, снижение ИПЦ связано с высокой базой сравнения прошлого года и снижением цен на продукты питания. Низкая инфляция совпала с рекордным замедлением роста экспорта, который в августе показал худший результат за последние полгода. Это замедление вызвано давлением на производителей из-за торговой войны, начатой президентом США Дональдом Трампом, а также сокращением предварительных поставок, которые компании ранее наращивали в ожидании новых пошлин. Для Пекина, годами делавшего ставку на мощный экспорт для достижения амбициозных целей по росту ВВП, сложившаяся ситуация стала серьезным вызовом на фоне спада на рынке недвижимости и вялого внутреннего спроса.
Сейчас Китай испытывает сложности с ослабленным спросом на свой экспорт в условиях торговой напряженности с США, что приводит к снижению цен производителей и нежеланию компаний загружать избыточные мощности, объясняет профессор, заведующий кафедрой мировой экономики и международных экономических отношений Государственного университета управления Евгений Смирнов. Это порождает разрушительную конкуренцию - "инволюцию", препятствующую росту маржинальности, говорит он. В попытке разорвать порочный круг власти начали так называемую "антиинволюционную кампанию", направленную на борьбу с разрушительной ценовой конкуренцией. Однако, как пишет Financial Times, ощутимых результатов она пока не принесла. Индекс цен производителей (ИЦП) в Китае в августе сократился на 2,9% в годовом исчислении. Несмотря на отрицательные значения, он впервые за пять месяцев продемонстрировал признаки улучшения динамики.
Как отметил старший экономист Economist Intelligence Unit Тяньчэнь Сюй, хотя дефляционное давление в промышленном секторе, сохраняющееся уже третий год, несколько ослабло, говорить об устойчивом восстановлении пока преждевременно. По его оценке, сдерживающими факторами остаются нежелание властей ограничивать промышленные мощности, а также вялый глобальный спрос на сырьевые и промышленные товары. РБК вместе с экспертами разбирался, почему китайская экономика столкнулась с дефляцией, можно ли сравнивать эту ситуацию с "потерянным десятилетием" Японии и каковы последствия нового состояния китайской экономики для мировой конъюнктуры. Как перегрев китайской экономики обернулся дефляцией В январе Bloomberg писал, что Китай переживает самую продолжительную дефляцию со времен Мао Цзэдуна. Этот тренд контрастирует с доковидной стабильностью, когда инфляция оставалась предсказуемой - в среднем на уровне 3,4% в течение десятилетия. Основным дефляционным шоком, по мнению аналитиков, стал коллапс рынка недвижимости.
Исполнительный директор Института экономики роста им. П.А. Столыпина Антон Свириденко добавляет к этому системные факторы: старение населения, влияние американских пошлин и низкий уровень социальных расходов. В 2024 году население Китая сократилось на 1,39 млн человек, до 1,408 млрд. И. о. заведующей кафедрой мировых финансовых рынков РЭУ им. Плеханова Светлана Фрумина обращает внимание на то, что наибольший дефляционный импульс в августе 2025 года обеспечило резкое падение цен на продукты питания (год к году) - минус 4,3%, особенно на свежие овощи (-15,2%), яйца (-12,4%) и свинину (-16,1%), а также снижение стоимости топлива для транспортных средств (-7,1%) и транспортных услуг в целом (-2,4%). Это объясняется сезонными и внешними шоками. Однако несмотря на общее снижение цен, базовый индекс потребительских цен (без учета продовольствия и энергии) вырос на 0,9%, а это максимальный показатель с февраля 2024 года. "Так что динамика дефляции вызвана волатильными компонентами, а не общим спадом спроса, который характерен для дефляционной ловушки", - полагает Фрумина. Среднемесячная инфляция в Китае в последние два года держится около нуля, а в течение пяти месяцев в этом году была отрицательной, напоминает аналитик Института комплексных стратегических исследований Дмитрий Плеханов. При положительном базовом индексе инфляции это позволяет говорить о близости к дефляции, но без полного экономического спада, замечает он. Корень проблемы аналитик видит в трансформации экономической модели страны: старые драйверы роста - строительство жилья, вложения в инфраструктуру и расширение промышленных мощностей - исчерпаны. "Роботизация производства снижает занятость в промышленности, что приводит к перетоку трудовых ресурсов в сектор услуг с более низкой производительностью и зарплатами. Это снижает покупательскую способность и потребительский спрос", - объясняет Плеханов.
Усугубляют ситуацию, по мнению начальника аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олега Абелева, также большая долговая нагрузка. Согласно очередному докладу Международного валютного фонда (МВФ) "Бюджетный вестник", государственный долг КНР продолжит постепенно увеличиваться в ближайшие годы и к 2030 году достигнет 116% от национального ВВП. Впрочем, как подчеркивает аналитик по суверенным и региональным рейтингам агентства "Эксперт РА" Кирилл Лысенко, дефляция в Китае не носит однозначно негативного характера и не свидетельствует о надвигающемся кризисе, поскольку ее природа отличается от классической модели дефляции спроса. "Частное потребление в КНР, что бы ряд аналитиков, уже десять лет хоронящих китайскую экономику, ни говорили, все равно продолжает активно расти: в первом полугодии 2025 года в реальном выражении оно выросло на 5%. Катастрофы по внешнему спросу тоже нет: в долларовом выражении экспорт за шесть месяцев года увеличился на 5,9% год к году, в июле - на 7,2%, в августе - на 4,4%.
Точечные истории вроде сферы недвижимости продолжают переживать структурный кризис. Но даже вместе с ее негативным воздействием инвестиции в основной капитал в фиксированных ценах в январе - июле выросли на 1,6%", - подчеркивает эксперт. Министр экономического развития России Максим Решетников в интервью РБК отмечал, что рост китайской экономики даже на 5% в современных условиях следует рассматривать как успех (после более высоких темпов в первые 20 лет этого века). По словам главы Минэкономразвития, сейчас структура китайской экономики качественно меняется, страна демонстрирует значительный прогресс в таких областях, как микроэлектроника и искусственный интеллект, планомерно переходя к более технологичной модели развития. Чем обернется для мира дефляция в Китае По мнению Абелева, влияние дефляции в Китае на мировую экономику проявится в снижении спроса на сырье, ведь страна остается крупнейшим его потребителем. "Если внутренний спрос будет слабым, китайские производители расширят экспорт, что снизит глобальную инфляцию и может замедлить мировые цепочки добавленной стоимости, а также усилить давление на валюты развивающихся рынков", - предупреждает эксперт. Снижение стоимости китайской продукции является антиинфляционным фактором для стран-импортеров, снижая риски роста ставок.
Вместе с тем конкуренция китайских товаров создает угрозу для национального производства за пределами КНР, особенно учитывая высокую норму сбережений китайских домохозяйств (более 30%), что сохраняет, как отмечает Лысенко, экспортно ориентированную модель экономики и стимулирует протекционизм. "А значит, в дальнейшем вопрос протекционистских мер против КНР станет не просто популистским слоганом, а методом спасения национальной промышленности", - считает аналитик. С точки зрения Плеханова, мировая экономика может выиграть от дефляции в Китае за счет расширения поставок товаров по более низким ценам. Однако, по его оценкам, снижение цен в юанях на китайский экспорт за последние три года на 5-10% уже вызвало рост протекционистских мер в разных странах, включая США и ЕС. Эти меры направлены на защиту внутреннего производства от вытеснения дешевыми китайскими товарами. В свою очередь, Свириденко уверен, что политика американских пошлин оказывает куда более разрушительное воздействие на мировую экономику, чем китайская дефляция. "Не в чем обвинять Китай. Его дефляция на внешнем контуре усилит спрос на его товары", - замечает он.
При этом влияние Китая как крупнейшего потребителя сырьевых товаров проявляется в понижательном давлении на глобальные цены на нефть и газ, но этот тренд носит общий характер и зависит не только от экономической ситуации в КНР, добавляет Свириденко. Попадет ли Китай в ту же ловушку, что и Япония Некоторые аналитики проводят тревожные параллели между текущей ситуацией в Китае и "потерянными десятилетиями" Японии, экономика которой столкнулась с затяжным кризисом в 1990-е годы после схлопывания спекулятивных пузырей на рынках недвижимости и ценных бумаг и последовавшей многолетней дефляции. Однако, как полагает экономист, старший научный сотрудник Йельского университета Стивен Роуч, Китай может избежать японского сценария при условии более решительных действий властей по стимулированию внутреннего спроса и укреплению социальных гарантий. Вместе с тем Смирнов указывает на характерные признаки кризиса перепроизводства в КНР, ранее становившегося причиной глобальных экономических потрясений. Действительно, текущая дефляционная спираль на рынке производителей длится третий год, но темпы снижения замедляются - слабый потребительский спрос тормозит рост и не позволяет ценам расти, замыкая экономику в порочный круг.
Однако далеко не все специалисты считают ситуацию фатальной. Так, по словам Абелева, преждевременно утверждать, что Китай втянут в такую же ловушку, хотя риски сохраняются: "Важное сходство - лопнувший пузырь на рынке активов". С ним солидарен Свириденко, который обращает внимание на временный характер некоторых факторов дефляции. По его мнению, такие явления, как рост предложения, старение населения и влияние американских пошлин, действительно оказывают давление на экономику, но при этом сохраняются и позитивные сигналы. В частности, непрекращающийся рост производства и продаж автомобилей свидетельствует о наличии внутреннего потенциала для развития. Более того, Свириденко подчеркивает, что стратегия развития, ориентированная на страны глобального Юга, открывает новые возможности для расширения внешнего спроса. Этот оптимизм разделяет Смирнов, который считает, что Китай сможет избежать судьбы Японии благодаря огромному потенциалу увеличения экспорта. Экономист поясняет, что текущая ситуация скорее представляет собой умеренную, контролируемую государством дефляцию, при которой власти сознательно избегают агрессивного стимулирования, чтобы не допустить роста долговой нагрузки.
За последние годы Китаю удалось значительно снизить бедность в стране и стать государством с доходами выше среднего уровня, но это сопровождалось усилением внутристрановой неравномерности в доходах. "В экономике Китая наступил структурный сдвиг, наступающий по мере достижения страной определенного уровня развития, так называемая "ловушка среднего дохода" - ситуация, когда потребители перестают тратить деньги, а бизнес - осуществлять инвестиции", - указывает Смирнов. В этой связи, отмечает Фрумина, у китайских властей есть достаточно широкий набор инструментов противодействия дефляции: от мер денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики до структурных изменений. Во-первых, это пространство для снижения ставки. Во-вторых, налоговые льготы, субсидии для покупки жилья, инструменты реструктуризации долгов и т. д. Плеханов напоминает, что исторически власти КНР были больше озабочены тем, чтобы не допустить роста инфляции. Дефляция - новая проблема для Китая и связана прежде всего со слабостью внутреннего потребления. Власти уделяют внимание стимулированию спроса, но эта задача системная и сложная. Китай не стремится к масштабной раздаче денег, как это делают развитые страны. Высокая норма сбережений населения связана с недостаточным развитием системы социального страхования и ограничениями на регистрацию внутренних мигрантов в городах. "Китай научился решать экономические проблемы со стороны предложения, теперь ему предстоит эффективнее управлять внутренним спросом", - заключает аналитик.
