"Отрасль попала в тиски". Что будет с металлургами и их акциями
Металлурги, как и вся промышленность, оказались в непростых условиях из-за внутренних и внешних факторов, которые сформировали "идеальный шторм" для компаний. Восстановление может начаться в 2026 году, но будет "долгим, медленным и продолжительным"
Что происходит в промышленности России
Российские промышленные предприятия сталкиваются с кризисными явлениями: они вынуждены сокращать продолжительность рабочей недели, чтобы снизить выплаты по заработным платам без повышения уровня безработицы, а также просят сотрудников брать дополнительные выходные за свой счет, пишет Reuters. В металлургической отрасли наблюдается "тихое сокращение производства", связанное с высокими ставками, сильным рублем и слабым спросом внутри страны и за рубежом, сообщило издание со ссылкой на источник. Несмотря на пока сохраняющийся общий рост сектора обрабатывающей промышленности (на 3,2% в январе - августе в годовом выражении), в большинстве отраслей уже наблюдаются крайне опасные кризисные явления, отмечает аналитик Института комплексных стратегических исследований Наталья Чуркина. Сжимается производство готовой продукции (например, -2,4% в производстве одежды в январе - августе или -8,8% в производстве мебели), материалов (-4% в металлургии, -8,5% в производстве цемента) и оборудования (-3,7% в производстве электрооборудования). Одновременно ускоряется падение ввода жилья (-5,3% в январе - августе в годовом выражении и уже -14% в августе). В тяжелом положении находится автопром, где падение объемов производства грузового автотранспорта достигло уже 28,7% в январе - августе, замечает аналитик. "Стройка и автопром тащат за собой вниз и смежные отрасли, прежде всего производителей стройматериалов и металлов", - говорит Наталья Чуркина.
Российская промышленность действительно сталкивается с признаками замедления, и в ряде отраслей, включая металлургию, наблюдаются кризисные явления - сокращение продолжительности рабочей недели, урезание зарплат и временная остановка отдельных производств, говорит директор по стратегии ИК "Финам" Ярослав Кабаков. Эти процессы отражают общее охлаждение экономики, где высокие ставки, рост издержек и слабый внутренний спрос начинают давить на предприятия, объясняет он. "Металлургия особенно уязвима, поскольку зависит от экспортных рынков, которые сужаются под давлением санкций и глобального снижения спроса. Внутренний рынок не способен компенсировать потери: строительство и машиностроение растут неравномерно, а логистические и сырьевые издержки остаются высокими", - отмечает Кабаков. В результате возможны сокращение персонала, снижение прибыли и ограничение инвестиций в модернизацию, прогнозирует эксперт.
Снижение выпуска в ряде отраслей промышленности - это нормальная реакция на высокую ставку, особенно после периода активного роста в 2023-2024 годах, считает начальник отдела макроэкономического анализа Совкомбанка Никита Кулагин. Основные последствия этой ситуации проявляются в замедлении роста зарплат и росте скрытой безработицы: компании предпочитают не увольнять людей, а сокращать рабочие часы в надежде переждать сложное время, иначе предприятиям будет сложно набрать кадры в момент улучшения ситуации, пояснил Никита Кулагин. "В целом российская экономика продолжает расти, но разрыв между квазиоборонным сектором и всеми остальными стал существенным. Первый имеет сильный спрос и поддержку со стороны государства, что позволяет ему расширяться. Доля квазиоборонного сектора в экономике растет, и это нормально, учитывая геополитическую обстановку", - говорит Кулагин.
Значимый тормозящий фактор сейчас далеко не только санкции, считает Наталья Чуркина. По ее мнению, все более важным ограничением становятся сложные внутренние макроэкономические условия: недоступность долгосрочных кредитов, крепкий курс рубля, усиление регуляторной нагрузки (например, экологических ограничений и сборов). Все это не способствует старту новых инвестиционных проектов или расширению производств, считает Чуркина.
То, что многие виды промышленности и строительство чувствуют себя "совсем не хорошо", - это аргумент в пользу снижения ставки ЦБ, говорит исполнительный директор Института экономики роста им. Столыпина Антон Свириденко. "В этой ситуации можно предсказать традиционно консервативную позицию ЦБ с сохранением ставки или снижением на 1 п.п., хотя экономика требует более решительных мер", - полагает он. В случае если период жесткой ДКП окажется длительным, отрасли с высокой кредитной нагрузкой могут оказаться в худшем положении, отмечает Никита Кулагин. Но, если финансовое положение предприятий начнет заметно ухудшаться, это по цепочке приведет к снижению инфляции, а значит, регулятор сможет снижать ставку, говорит Кулагин.
Что происходит с российскими металлургами
Отрасль черной металлургии находится в состоянии спада на фоне высоких процентных ставок, которые, в свою очередь, негативно влияют на активность в строительном секторе - основном потребителе стальной продукции, говорит ведущий аналитик ИК "Велес Капитал" Василий Данилов. На этом фоне отечественные сталевары сокращают выплавку, которая, по оценке "Велес Капитала", в 2025 году упадет на 4-5%. Также отрасль испытывает проблемы вследствие укрепления рубля, снижающего рентабельность экспорта, и необходимости уплаты акциза на жидкую сталь, который продолжает взиматься даже в условиях низких цен на стальную продукцию, говорит Данилов.
15 октября заместитель министра финансов Алексей Сазанов сообщил, что власти могут рассмотреть вопрос о продлении отсрочки по уплате акциза на сталь и НДПИ на железную руду, но пока таких запросов от отрасли не поступало. Ранее Минфин сообщил, что разработал проект правительственного постановления об оказании поддержки отрасли черной металлургии. Документом предлагается перенести на 1 декабря 2025 года сроки уплаты акциза на жидкую сталь и НДПИ на железную руду. Это "позволит металлургическим предприятиям высвободить оборотные средства для преодоления последствий ситуации, сложившейся в их хозяйственной деятельности, и стабилизировать финансовые показатели", - говорится в сообщении Минфина.
"Коммерсантъ" написал, что отраслевая ассоциация черной металлургии "Русская сталь" попросила Минфин и Минпромторг продлить до 30 декабря 2025 года сроки уплаты акциза на жидкую сталь и НДПИ на железную руду, а также перенести сроки уплаты налогов и страховых взносов с возможностью их постепенной уплаты в первой половине 2026 года. В обращении "Русской стали" отмечается, что отдельным компаниям такие меры поддержки крайне важны для недопущения задержки выплаты зарплаты и других обязательных платежей. В результате по итогам первого полугодия "Северсталь" сократила EBITDA на 37,9% в годовом выражении, НЛМК - на 46%, ММК - на 54,9%, напоминает Василий Данилов.
В условиях замедления экономики, санкций и снижения мирового спроса котировки акций крупнейших предприятий черной металлургии, таких как "Северсталь" и НЛМК, упали примерно на 30% в 2025 году, в то время как цветная металлургия показывает меньшую волатильность - спад примерно на 15%, замечает аналитик "Цифра брокер" Дмитрий Вишневский. В металлургии кризис продолжается с 2024 года и он выражен в падении спроса и цен, напоминает аналитик "БКС Мир инвестиций" Николай Масликов. Основным фактором на внутреннем рынке выступает замедление темпов строительства, признает аналитик. На внешнем же рынке обостряется конкуренция, в первую очередь с Китаем, поскольку страна "заливает" мировой рынок дешевой сталью, говорит Масликов. Все это отражается на финансовых результатах в виде давления на экспортную прибыль и, соответственно, отказа от выплаты дивидендов, поясняет Николай Масликов.
Металлургический сектор - в условиях замедления промышленности - находится в эпицентре вызовов, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев. Высокая ставка, ослабление внутреннего спроса и удорожание кредитов для бизнеса, а также снижение цен на продукцию на мировых рынках привели к тому, что металлургическая отрасль попала в тиски, говорит Абелев. Существенным сдерживающим фактором для спроса на металлоконструкции Никита Кулагин называет нехватку рабочей силы в России: если бы приток кадров из-за рубежа увеличился, это позволило бы увеличить темпы строительства, что привело бы к росту спроса на продукцию металлургов, говорит он.
Кроме того, для металлургов есть проблемы и на стороне экспорта из-за падения рынка недвижимости в Китае. В целом металлургическая отрасль остается прибыльной (сальдированный финансовый результат составил около 1,6 трлн руб. за последние 12 месяцев), отмечает Никита Кулагин.
Что будет дальше с металлургами и их акциями
Аналитики считают, что потенциальное восстановление сектора металлургии возможно с 2026 года. Ожидаемое снижение ставки до среднего значения на уровне 12-13% в 2026 году позволяет надеяться на оживление внутреннего спроса и цен, считает Василий Данилов. При таком сценарии котировки российских металлургов имеют хорошие шансы на восстановление, полагает аналитик. Целевая цена от "Велес Капитала" для бумаг "Северстали" составляет 1580 руб., НЛМК - 143 руб., ММК - 41,8 руб. При этом "Северсталь" - фаворит аналитиков среди компаний стальной тройки, рассказал Василий Данилов.
Николай Масликов также считает, что поэтапное восстановление отрасли возможно в первой половине 2026 года, но оно будет постепенным. Основными драйверами выступят ослабление рубля и восстановление внутреннего спроса при нормализации ставок. Главным бенефициаром ослабления рубля станет НЛМК, поскольку среди российских сталеваров компания более экспортно ориентирована; остальные игроки ощутят рост внутренних цен и рост привлекательности экспорта с бóльшим временным лагом, отмечает Масликов.
Начальник отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслав Бердников краткосрочно не видит потенциала восстановления в акциях металлургов. Наиболее устойчивыми в секторе, по его мнению, остаются акции "Северстали", так как у компании низкая себестоимость производства и часть продаж она способна перенаправлять на рынок СНГ. В ближайший год он ожидает продолжения негативной конъюнктуры для металлургов.
Дмитрий Вишневский считает, что инвесторам стоит отдавать предпочтение финансово устойчивым лидерам рынка, таким как "Северсталь" и "Русал", компаниям, обладающим диверсифицированными потоками доходов и более стабильной позицией. На среднесрочном горизонте сектор столкнется с довольно сложным периодом восстановления, прогнозирует Олег Абелев. "Текущую ситуацию можно назвать "идеальным штормом", потому что налицо сочетание внешних и внутренних вызовов. Помимо падения внутреннего спроса, сектор страдает от потери европейского рынка", - говорит эксперт. При этом среднесрочные перспективы тоже достаточно сдержанные, полагает Абелев. Снижение производства стали по итогам года может составить 15-17%, а оживление в секторе начнется только во втором полугодии 2026 года, если ЦБ продолжит смягчение денежно-кредитных условий, прогнозирует Абелев. Восстановление будет "достаточно медленным и продолжительным", - прогнозирует он.
Драйверами роста для металлургов могут стать госинвестиции в инфраструктуру и стимулы для внутреннего спроса, при этом более благоприятные позиции займут крупные диверсифицированные компании, такие как "Северсталь" и "Русал", способные адаптироваться к изменениям рынка, в то время как более уязвимыми останутся мелкие и высокозависимые от экспорта игроки с большой долговой нагрузкой, говорит Дмитрий Вишневский.
Ярослав Кабаков также считает, что на горизонте нескольких лет для металлургов будут доминировать негативные факторы: слабый спрос, санкции, высокая стоимость кредитов, рост издержек и давление со стороны дешевого импорта. Однако возможные драйверы - увеличение государственных инвестиций, развитие инфраструктурных проектов и импортозамещение - могут смягчить спад, считает он. Среднесрочно металлурги столкнутся с давлением на маржу и прибыльность, а их долговая нагрузка станет более чувствительной из-за высокой ставки. Государство, скорее всего, продолжит точечно поддерживать стратегические предприятия, особенно те, которые обеспечивают занятость в моногородах и участвуют в госпрограммах, прогнозирует Кабаков.
