"От Эльвиры Набиуллиной требуют большей ответственности"
Центробанк (ЦБ) получил карт-бланш от президента на продолжение той политики, которая была характерна для него последние почти 10 лет. По экспертным оценкам, регулятору в скором времени, возможно, придется докапитализировать банки более чем на 2 трлн руб. Но его участие в антикризисной кампании не должно ограничиваться борьбой с инфляцией и помощью банкам. Как только пройдет первая санкционная «контузия», понадобятся более решительные меры по стимулированию в условиях, когда источники ограничены. И для этого необходимо активное участие ЦБ, цели которого эксперты предлагают расширить на законодательном уровне, возложив на него ответственность в том числе за экономический рост.
Совет Госдумы рассмотрит в понедельник выдвинутую президентом кандидатуру Эльвиры Набиуллиной на переизбрание в должности председателя Центробанка (она ее занимает с 2013 года, срок полномочий после второго назначения истекает в конце июня текущего года).
Один человек не может занимать пост более трех сроков подряд. По процедуре, если Дума проголосует отрицательно, президент в течение двух недель вносит новую кандидатуру. Причем это снова может быть Набиуллина, которой, судя по всему, предстоит подробно разъяснить депутатам дальнейшие шаги регулятора в новых условиях.
Как, например, сказал РИА Новости председатель комитета ГД по защите конкуренции Валерий Гартунг, «принимая решение по кандидатуре Набиуллиной, нужно понимать, какую политику она будет проводить». Как он считает, «в существующих реалиях надо менять политику Центрального банка и экономического блока РФ, то есть Минфина». Ведь, судя по его объяснениям, без межведомственного взаимодействия не решить вопрос с инфляцией, в основе которой в том числе монополизация.
В минувшую пятницу Центробанк, как в основном и ожидалось рынком, оставил ключевую ставку без изменения – на уровне 20%. «Такой рост ставок – временная антикризисная мера», – пояснила Набиуллина в своем заявлении, которое не предполагало на этот раз сессии вопросов и ответов.
При этом заявление главы ЦБ по итогам заседания совета директоров состояло из нескольких, как может показаться, немного противоречивых тезисов. С одной стороны, ускорение инфляции в конце февраля – начале марта, по словам Набиуллиной, «было вызвано ажиотажным спросом, прежде всего в непродовольственном сегменте». И на второй неделе марта «потребительский ажиотаж несколько снизился».
Также высокая потребительская активность наблюдается в сегменте продуктов длительного хранения, причем по тем товарам, которые в основном производятся в России из отечественного сырья. «По мере охлаждения ажиотажного спроса их ценовая динамика нормализуется, цены на отдельные товары могут даже снизиться», – уточнила Набиуллина, добавив, что важно не допускать ручного регулирования цен, которое чревато дефицитом и снижением качества.
С другой стороны, глава ЦБ пояснила, что «дальнейшая динамика инфляции будет зависеть от скорости адаптации экономики к новым условиям». «Сегодня практически все компании сталкиваются с перебоями в производственных и логистических цепочках, в расчетах с зарубежными контрагентами», – сказала Набиуллина.
И скорость этой адаптации, как можно судить, становится одним из факторов неопределенности. Хотя, по уточнению Набиуллиной, ключевая неопределенность – «внешние условия торговли при возросшем санкционном давлении».
Кроме того, глава ЦБ обратила внимание на то, что экономика подстраивается к меняющимся условиям, а это «неизбежно сопровождается изменением относительных цен в экономике и временным повышением инфляции».
То есть инфляция в ближайшее время будет то ли замедляться, то ли ускоряться. «Какое-то время инфляция будет оставаться повышенной, но раскручивания инфляционной спирали мы не допустим», – среди прочего уверила Набиуллина. При этом глава ЦБ сообщила, что «в текущей ситуации крайне важно как можно скорее восстановить предложение». Но стимулировать экономическую активность сейчас решено не денежно-кредитным смягчением, а разработкой совместно с правительством льготных программ кредитования (см. подробнее «НГ» от 17.03.22).
«Дополнительные 500 млрд руб. направлены на программы стимулирования кредитования малого и среднего предпринимательства», – отметила глава ЦБ.
«Принимая решения, мы будем учитывать необходимость масштабной структурной перестройки экономики, – пояснила она. – Мы будем проводить денежно-кредитную политику таким образом, чтобы дать время экономике адаптироваться к новым внешним условиям, но с учетом необходимости возвращения инфляции к цели в 2024 году».
Многие опрошенные «НГ» эксперты согласны с тем, что в сложившихся условиях у Центробанка фактически не было выхода кроме как повысить ставку и пока сохранить ее на столь высоком уровне, но главное, чтобы эта мера была все же временной.
«Да, от высокой ставки кредиты становятся необоснованно дорогими, но на фоне заморозки резервов, огромного объема санкций и приостановки деятельности иностранных компаний это правильное решение, – считает член генсовета «Деловой России» Алексей Мостовщиков. – Полагаю, от ЦБ в ближайшее время можно ожидать сохранения ключевой ставки на текущем уровне на протяжении 1–2 месяцев». «К сожалению, столь жесткий монетарный курс пока необходим, поскольку инфляция продолжает ускоряться рекордными недельными темпами с 1998 года», – пояснила руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая.
«В нынешних условиях высокая кредитная активность, особенно в розничной сфере, может иметь сильный проинфляционный эффект, поэтому Центральному банку следует сформировать якорь для ожидаемого уровня инфляции в среднесрочной перспективе и не нужно торопиться с дальнейшим повышением ключевой ставки, а действовать по обстоятельствам», – добавил старший научный сотрудник лаборатории финансовых исследований Института Гайдара Сергей Зубов.
Так что и выдвижение президентом кандидатуры Набиуллиной в определенном смысле можно считать карт-бланшем на дальнейшие схожие решения. «Сочетание жесткой бюджетной политики и практически плавающего рубля позволили относительно благополучно (особенно с точки зрения состояния государственных финансов) пройти кризисы 2008 и 2015 годов. Пандемию экономические показатели России также выдержали лучше, чем во многих других странах, – говорит доцент факультета финансов и банковского дела РАНХиГС Сергей Хестанов. – Это подтверждает, что связка из бюджетной и денежно-кредитной политики успешно работает, поэтому решение президента абсолютно логичное и имеет понятную причину».
Помимо борьбы с инфляцией Центробанку в ближайшее время, возможно, придется вплотную заняться вопросом масштабной докапитализации банковского сектора. Это следует из аналитического материала, подготовленного специалистами Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП).
Как показали их расчеты в рамках стресс-сценария, предполагающего оценку рисков «сверху» (от максимального), в 2022–2023 годах «потребность в пополнении собственного капитала возникнет у 129 кредитных организаций, на которые приходится 68% активов банковской системы вне Сбербанка».
Из них 58 кредитных организаций, по оценкам экспертов, смогут решить эту проблему самостоятельно, «но 71 кредитной организации, на которые приходится половина активов банковской системы вне Сбербанка, потребуется экстраординарная поддержка капитала, прежде всего – со стороны государства». И объем такой потребности оценивается экспертами в 2,2 трлн руб., причем «большая часть этой потребности актуализируется в 2022 году».
«Таким образом, объем предполагаемой в стрессовом (наихудшем из обладающих на текущий момент значимой вероятностью) сценарии потребности банков в докапитализации составит менее 1% ВВП за два года», – делают вывод в ЦМАКП. Напомним, по закону о бюджете, в 2022-м ВВП РФ ожидается в объеме 133 трлн руб., а в 2023-м – почти 142 трлн. Но в ЦМАКП добавили: этот объем докапитализации «окажется не выше аналогичных показателей банковских кризисов 2008–2009 и 2014–2018 годов».
«В принципе Центробанк в своей текущей деятельности независим от государственных органов, политика инфляционного таргетирования по-прежнему будет иметь приоритет и осуществляться традиционными инструментами», – предполагает Зубов.
Хотя, по его словам, конечно, успех преодоления проблем в сложившейся ситуации зависит не только от ЦБ: «Многое будет определяться развитием каналов для обхода санкций, взвешенной политикой контрсанкций, созданием условий для скорейшего возвращения иностранных компаний на российский рынок».
Сейчас главная задача – это действительно обеспечение финансовой стабильности и сдерживание инфляции, соглашаются эксперты. Иногда этот список дополняется еще несколькими пунктами. Так, доцент РЭУ им. Г.В. Плеханова Ольга Лебединская отнесла к ключевым вопросам, которые предстоит решить Центробанку в ближайшее время, стабилизацию финансовой системы, подразумевающую возврат «замороженных» золотовалютных резервов, преодоление курсового, инфляционного скачка, решение по поводу оборота криптовалют и майнинга.
Но часть экспертов настаивают: не только финансовый и банковский сектор должен волновать в новых условиях Центробанк. Затем на первый план выйдут задачи развития, добавила Ольга Беленькая. Речь идет о необходимости в условиях фактически закрывшегося доступа к внешним рынкам капитала обеспечить в достаточной степени экономику финансовыми ресурсами, в том числе долгосрочными.
Как полагает начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский, больше не получится делать вид, что мы имеем дело с очередным внешним шоком, с которым можно справиться традиционными методами.
«Условия кардинально поменялись. Текущий внешний шок гораздо мощнее, чем падение цен на нефть или пандемия», – считает эксперт. И по его мнению, «сейчас продолжение политики таргетирования инфляции в старом виде – это скорее эксперимент, чем использование передового опыта, как раньше это позиционировалось».
«Отсутствие доступа к международному финансовому рынку, проблемы с трансграничных расчетами, ограничения на экспортные и на импортные операции, разрывы в логистических цепочках – это те проблемы, которые одним изменением ключевой ставки не решить, – пояснил Заверский. – Но было бы неправильным говорить, что роль ЦБ в этом преодолении не просматривается».
Любые действия, которые нам придется предпринять в целях модернизации, импортозамещения, развития внутреннего рынка, расширения инфраструктуры – «это все меры, требующие значительных финансовых ресурсов».
«Поэтому ЦБ сейчас должен озаботиться тем, как обеспечить и государство, и бизнес этими ресурсами. Это именно задача ЦБ, – уверен Заверский. – Как вариант, это использование политики количественного смягчения, то есть выкупа Банком России с рынка облигаций, выпускаемых для финансирования инвестиционных проектов. Есть вариант использования безналоговых кредитов. Есть и другие».
По мнению эксперта, в любом случае «нельзя заниматься только «латанием дыр», пытаясь удержаться в рамках старой парадигмы». «Роль ЦБ в развитии экономики должна быть переосмыслена, и не только силами самого ЦБ», – полагает Заверский. Эксперт поставил вопрос о пересмотре целей деятельности Центробанка, установленных законодательством, в сторону их расширения – по его мнению, момент настал.
Такое предложение озвучивалось ранее и другими участниками рынка. И конечно, оно требует отдельного обсуждения целесообразности, механизмов и последствий.
Источник: Независимая газета
