"Кто выиграет сырьевое ралли"

Недавние заявления главы ФРС США о скором развороте денежно-кредитной политики и назревшем переходе к снижению процентных ставок говорят о начале движения не только американской, но и мировой экономики к новому этапу развития. И вроде бы в очередном цикле снижения ставок нет ничего удивительного, однако каждый раз американская экономика входит в этот цикл в новом состоянии, что может в значительной степени сказываться и на масштабах, и на скорости снижения ставок. Последствия же изменения направленности денежно-кредитной политики все еще крупнейшей экономики мира затем ощущаются всеми, и Россия здесь не исключение – даже на фоне многочисленных и разнообразных санкций, огораживающих нас от западной финансовой системы, но не от процессов, происходящих в мировой экономике в целом.

Судя по всему, снижение процентных ставок в США будет длительным и довольно значительным. На фоне крайне высокого объема госдолга и увеличивающегося дефицита бюджета негативные данные о рынке труда и, соответственно, о состоянии экономики в целом приводят к дискуссии о способности всей системы устойчиво выдерживать высокие процентные ставки. Соответственно, на этом фоне возможны и смещения приоритетов в политике, предполагающие большее внимание к занятости и росту экономики по сравнению с целью по инфляции.

Как правило, на фоне цикла снижения процентных ставок в США мы наблюдаем сырьевое ралли, вопрос лишь в том, насколько мощным оно может быть. Недавнее исследование Goldman Sachs показало, что снижение процентных ставок на 100 базисных пунктов (оценка по доходностям двухлетних гособлигаций США) в условиях отсутствия рецессии в среднем ведет к росту цен основных сырьевых товаров на 1–5%. Соответственно, прогнозы относительно роста цен сырьевых товаров появились уже и сейчас, на фоне ожиданий снижения ставок. Потенциальная рецессия, разумеется, может сыграть свою роль, но здесь важно учитывать, что роль США в мировой экономике в определенной степени меняется и все более важную роль в качестве драйверов роста играют другие страны. В частности, в настоящий момент мы видим, как Китай всеми силами пытается стимулировать свою экономику, а это тоже будет оказывать поддержку ценам на сырье.

Уровень цен на базовые сырьевые товары, разумеется, имеет прямое отношение к экономической ситуации в России. Конечно, нам приходится решать немало вопросов с расчетами и преодолением санкций, однако в любом случае высокие цены будут способствовать увеличению экспортных доходов. И вот тут нам важно понять, насколько грамотно с точки зрения создания фундамента для долгосрочного развития мы сможем распорядиться открывающимися возможностями.

Разумеется, можно пойти по проторенному пути, обеспечивая откладывание поступающих сверхдоходов в те или иные фонды, ориентируясь на накопление прежде всего финансовых ресурсов. Преимущества этого пути в основном кроются в краткосрочной бюджетной обеспеченности. Однако и его риски также очевидны: сдерживание инвестиций будет ограничивать темпы модернизации и структурной перестройки экономики, и, соответственно, в долгосрочном плане это скорее повышает риски бюджетной неустойчивости, так как в этом случае не будет уделено достаточно внимания созданию базы для роста бюджетных доходов в будущем.

Другой путь – это воспользоваться ситуацией как появившимся пространством возможностей, чтобы повысить как фактические, так и потенциальные темпы роста экономики, каким способом их ни оценивай. Многие из принятых решений последнего времени предполагали четкий курс на мобилизацию государством финансовых ресурсов, в условиях же роста экспортных доходов появляются возможности оставить больше средств в экономике и/или нарастить инвестиции. Это касается и возможностей не повышать налоговую нагрузку и вводить больше налоговых стимулов для расширения и модернизации производственных мощностей. Это предполагает и возможности расширения субсидий как на развитие определенных отраслей и видов деятельности, так и на реализацию программ той же доступной ипотеки – прежде всего за пределами крупнейших городов. Это имеет прямое отношение и к способности увеличить вложения в инфраструктуру всех типов, особенно в транспортно-логистическую и энергетическую. Важно при этом, конечно, чтобы и денежно-кредитная политика шла в одном направлении с фискальной и была ориентирована на стимулирование инвестиций, тем более что рост экспорта ведет к укреплению рубля, а это значимый дезинфляционный фактор. Все это будет создавать основу для повышения добавленной стоимости в экономике и базу как для наращивания доходов бюджета в будущем, так и для увеличения доходов граждан.

Готовиться к подобному развитию событий на сырьевых рынках – это совсем не то же самое, что делить шкуру неубитого медведя. Это вопрос стратегического выбора, предполагающего спокойное определение направлений активизации деятельности в рамках уже сформулированных национальных целей. И этот выбор куда лучше делать заблаговременно, определив в качестве приоритетов не краткосрочную стабильность, а долгосрочный рост.

Источник: Ведомости