Экономисты заявили об угрозе экономике из-за недофинансирования бизнеса
Реальный сектор сталкивается с нарастающим дефицитом финансовых ресурсов, что становится системным ограничением и несет риски для экономического развития на ближайшие годы. К таким выводам пришли эксперты Института комплексных стратегических исследований и Института экономики роста им. Столыпина в исследовании "О дефиците финансовых ресурсов у бизнеса для развития". Под влиянием политики высоких процентных ставок стоимость заемных ресурсов стала несопоставимой с уровнем рентабельности бизнеса, а внутренний рынок капитала так и не смог заместить для бизнеса потерю международного, полагают авторы.
"Говоря о динамике внутреннего банковского кредитования нефинансовых организаций в последние годы, часто отмечают значительный рост этого показателя как в номинальном (более чем на 30 трлн руб. за 2022-2024 гг.), так и в относительном выражении (более чем на 20% в год)", - говорится в исследовании. При этом оценки не учитывают слабую динамику кредитования в предыдущие годы, а также накопленную инфляцию, указывают эксперты. В связи с этим важно анализировать динамику не только по изменению абсолютных значений, но и с учетом инфляции, а также роста экономики (чем больше уровень экономической активности, тем выше потребность в кредитовании).
В сопоставлении с динамикой объема экономики (в относительном выражении) банковское кредитование за 10 лет, даже с учетом всплеска в последние годы, не выросло, отмечают эксперты. В 2015-2024 гг. темпы роста номинального ВВП опережали темпы роста кредитования нефинансовых организаций в шести случаях из 10. В целом за этот период объем номинального ВВП вырос на 154,5%, а объем кредитования - на 156,3%. Экономисты заявляют об отсутствии перегрева кредитного рынка и о снижении уровня обеспеченности бизнеса финансовыми ресурсами для текущей деятельности и для развития.
В целом за 10 лет объем кредитования относительно ВВП не увеличился - если по итогам 2014 г. показатель составлял 36,5% ВВП, то по итогам 2024 г. - 36,8% ВВП. За этот же период общий объем долгов российского бизнеса (включает в себя внутреннюю и внешнюю задолженности по кредитам и ценным бумагам) сократился с 70% ВВП до 46,9% ВВП, сообщают авторы исследования. По их словам, это потеря в обеспеченности финансированием более чем в 20% ВВП, или 40 трлн руб., что сопоставимо с годовым объемом инвестиций в основной капитал на 2024 г.
Внешнее финансирование
Проблема недофинансирования возникла, поскольку компании лишились доступа к внешним рынкам, говорится в исследовании. Объем внешней задолженности организаций нефинансового сектора сократился за 10 лет по состоянию на конец 2024 г. на $228 млрд до $106 млрд - более чем в 3 раза, сообщают авторы со ссылкой на данные ЦБ. Фактически доступность внешнего финансирования для российского бизнеса откатилась назад к уровню 1990-х гг., утверждают экономисты. Они считают, что отсутствие доступа на внешние рынки стало основной причиной роста кредитной активности внутри страны.
Международный рынок был источником дешевых и длинных денег, говорят исследователи. По их словам, эти средства обеспечивали финансирование проектов в капиталоемких отраслях с длинным инвестиционным циклом - в их числе нефтегазовый комплекс, энергетика, металлургия, транспортная инфраструктура.
Российская банковская система не смогла увеличить предложение доступных финансовых ресурсов, она также столкнулась с отсутствием доступа к внешним рынкам, повышением стоимости рефинансирования из-за ключевой ставки и ужесточением макропруденциального регулирования со стороны ЦБ, пишут экономисты. Развивающиеся страны Глобального Юга пока не смогли стать полноценной заменой для России в привлечении международного капитала, считают исследователи.
Причины недофинансирования
Закрытие внешних рынков капитала, ускоренное структурное обновление экономики, необходимость выстраивать новые логистические и производственные цепочки - все это резко повысило потребность бизнеса в финансировании, отмечают авторы.
Ресурсы необходимы в том числе, чтобы искоренить зависимость от импорта комплектующих и технологий. Инвестиционные проекты - это вопрос выживания бизнеса в новых условиях, а их заморозка грозит потерей конкурентных позиций в будущем, добавляют авторы. "Инвестиционная пауза" в российской экономике опасна вытеснением с рынка отечественных производителей китайскими конкурентами, заявил президент Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин на форуме Финансового университета "Россия: образ будущего" 25 ноября.
Есть и другие причины запроса бизнеса на заемный капитал. Компаниям необходимо вкладываться в повышение производительности труда. Помимо этого, увеличились и прочие издержки, например тарифы на услуги инфраструктурных монополий. К тому же нужно рефинансировать ранее взятые кредиты, закрывать потребность в оборотном капитале на фоне роста инфляции, издержек, усложнения логистики, говорят исследователи.
Ослабление экономической активности и дороговизна кредитов порождают проблему платежеспособности заемщиков, считают авторы доклада. Они называют положение бизнеса "кредитной ловушкой". Речь идет о ситуации, когда бизнес вынужден брать кредиты, чтобы финансировать операционные расходы, но дорогой кредит их только увеличивает. Особенно уязвим сектор малого и среднего предпринимательства, добавляют исследователи.
Данные ЦБ подтверждают тезис, что на фоне негативной внешней конъюнктуры и замедления роста российской экономики ключевой уязвимостью становится кредитный риск. Об этом говорится в обзоре финансовой стабильности, опубликованном Банком России в ноябре 2025 г.
Исследователи заявляют, что денежные власти не связывают расширение кредита с объективно возросшими потребностями компаний в финансировании, а объясняют его нерыночными факторами, в том числе распространением льготного кредитования со стороны правительства. Нельзя говорить о его существенном влиянии на процессы в экономике, поскольку объем таких займов значимо снизился относительно 2022 г., утверждают авторы доклада.
Кредит экономике в 2024-2025 гг.
В октябре 2024 г. ставка выросла на 2 п. п. до рекордного 21%. Тогда ЦБ указывал, что "общий кредит экономике по-прежнему растет высокими темпами" и повышение ставки вернет его к сбалансированному росту. "Мы видим, что корпоративное кредитование до сих пор растет годовым темпом больше 20%, и видим, что существенная часть компаний, отраслей оказалась не очень чувствительной к нашей процентной ставке. Поэтому кредитный перегрев однозначно имеет место", - говорила бывший директор департамента финансовой стабильности Елизавета Данилова в ноябре 2024 г.
Сейчас ставка снижена до 16%. При этом общий кредит экономике во втором полугодии 2025 г. "растет заметно быстрее, чем в первом", говорилось в пресс-релизе ЦБ по итогам заседания 24 октября. Регулятор также повысил прогноз по росту требований к экономике в текущем году до 8-11%.
Корпоративное кредитование в октябре - ноябре продолжило расти довольно высокими темпами в условиях снижения кредитных ставок, сообщила председатель Центробанка Эльвира Набиуллина в выступлении по итогам заседания по ключевой ставке 19 декабря. Она добавила, что рост происходит по широкому кругу отраслей и заемщиков.
Рост требований к компаниям в ноябре составил 1,9% (+1,9 трлн руб.) после 2,5% (2,5 трлн руб.) в октябре, сообщил ЦБ в докладе "О развитии банковского сектора Российской Федерации в ноябре 2025". Рублевые корпоративные кредиты прибавили 2%, кредиты в валюте - 1,9%, главным образом за счет экспортеров. ЦБ объясняет динамику постепенным оживлением экономической активности, в том числе на фоне смягчения денежно-кредитной политики. Прирост требований к компаниям в годовом выражении немного ускорился - до 10,6% с 10,1% в октябре, отмечает ЦБ. Регулятор добавляет, что это меньше пиковых значений в 2024 г. (около 22%), месячные темпы тогда доходили до 2,7%.
Есть ли проблема
Закрытие международных рынков капитала и разрыв логистических цепочек привели к резкому росту спроса со стороны российских компаний на внутренние заемные ресурсы при структурно ограниченном предложении, говорит руководитель Центра макроэкономических исследований "Сбера" Александр Исаков. Адаптация финансового рынка происходила прежде всего за счет повышения рыночных ставок и переноса процентного риска на заемщиков, отмечает он. Это отражается в заметном росте роли кредитов и облигаций с плавающей ставкой: в настоящее время на них приходится около 60-65% корпоративного кредитного портфеля.
Нехватка капитала - одна из системных проблем российского бизнеса, без доступа к мировым рынкам она усугубилась, подтверждает выводы исследователей главный экономист рейтингового агентства "Эксперт РА" Антон Табах. Компании с трудом могут удовлетворить потребность в заемном финансировании в том числе из-за уровня ставки, сложностей со схемами расчетов с иностранными поставщиками, утверждает руководитель блока корпоративного бизнеса УК "Альфа-капитал" Дмитрий Бойко. Негативно влияют также сверхжесткие нормативы для банков, считает Бойко.
