Три четверти крупных промышленных компаний ухудшили финансовое состояние
Это существенно снизит их возможности для развития и отчислений в бюджет
"Ведомости" провели краткий анализ финансового состояния крупнейших промышленных компаний России. В его основу легли данные 28 крупнейших компаний порядка 10 различных отраслей промышленности. В расчет брались три показателя - чистая прибыль/убыток, выручка и EBITDA - из публичных отчетов компаний по международным стандартам (МСФО) за 2024-2025 гг. Из них следует, что 21 хозяйствующий субъект или группа юрлиц ухудшили свое финансовое состояние за минувший год.
Аналитики условно разделили эти компании на три зоны в зависимости от динамики их финансовых показателей.
Зона спада
В зоне спада оказались крупнейшие налогоплательщики - предприятия нефтегазовой и угольной промышленности, а также черная металлургия. "Роснефть", "Газпром нефть", "Лукойл", "Татнефть" и "Новатэк" существенно просели по всем трем показателям, а "Лукойл" и вовсе получил более 1 трлн руб. убытка за 2025 г. после прибыли годом ранее.
Более выигрышно на этом фоне смотрятся "Газпром", чистая прибыль которого за 2025 г. выросла на 7% до 1,3 трлн руб., и химический холдинг "Сибур", увеличивший показатель на 5% до 205 млрд руб.
Немногие угольные компании, раскрывающие отчетность, - "Мечел" и "Распадская" - в разы нарастили убытки, выручка обеих сократилась на 26% за прошлый год. Не лучше обстоят дела и у ключевых предприятий черной металлургии. "Северсталь", ММК и НЛМК закончили 2025 г. с отрицательной динамикой по всем трем показателям. Но если, к примеру, прибыль ММК в 2024 г. снизилась на треть, то за 2025 г. компания получила убыток почти 15 млрд руб. Выручка всех трех компаний перешла от роста к падению на полтора-два десятка процентов в годовом выражении.
Нефтегазовый сектор и черная металлургия оказались под давлением внешних факторов (снижение глобальных цен на нефть), крепкого рубля, санкций, высокой ставки ЦБ и ожидаемо показали существенное снижение финансовых показателей, говорит портфельный управляющий УК "Альфа-капитал" Дмитрий Скрябин. Номинально ряду компаний помогла валютная переоценка (например, "Газпрому"), но с исключением этого фактора общий тренд на снижение прибыли лишь подтверждается, отмечает он.
Снижение показателей - прямое следствие ужесточения санкционного давления, дисконтов на сырье и сжатия внешних рынков сбыта, полагает главный аналитик "Инго банка" Петр Арронет. Для угольщиков это усугубляется логистическими сложностями и дорогим фрахтом, поясняет он. Эти секторы вошли в 2026 г. в режиме жесткой экономии и давления на маржу, считает аналитик.
Начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-траст" Олег Абелев отмечает, что помимо снижения цен на нефть и сокращения экспортных потоков на бизнес повлиял рост налоговой нагрузки в виде НДД и механизма демпфера.
Ухудшение финансовых результатов крупных промышленных компаний напрямую связано с падением объемов производства в соответствующих отраслях, говорит аналитик Института комплексных стратегических исследований Наталья Чуркина. Например, выплавка стали в РФ в 2025 г. снизилась на 5% до 67,4 млн т, следует из данных аналитической компании "Корпорация Чермет".
Еще тяжелее ситуация в отраслях, нацеленных на производство конечной и высокотехнологичной продукции, указывает Чуркина. Производство легковых автомобилей в 2025 г., согласно данным Росстата, сократилось на 12% до 673 000 единиц.
Зона устойчивости
Предприятия цветной металлургии, золотодобытчики и производители удобрений попали в эту зону за счет сравнительно благоприятной глобальной конъюнктуры, отмечают аналитики. Цены на золото за прошлый год выросли примерно в 1,5 раза. Стоимость российского карбамида - одного из ключевых экспортных продуктов в сегменте удобрений - на базисе FOB Балтика в течение 2025 г. выросла на 12% до $360/т, следует из данных Центра ценовых индексов.
У трех крупнейших производителей удобрений, публикующих отчетность по МСФО, зафиксирован существенный рост по всем трем показателям - прибыли, выручке и EBITDA. Речь идет о "Фосагро", "Уралкалии" и "Акроне". Схожая ситуация у золотодобытчика "Полюс" и производителя никеля и платиноидов "Норникеля". Отличился в этом списке "Русал", который получил чистый убыток по МСФО - впервые с 2014 г. - в размере $455 млн против прибыли $803 млн годом ранее. Показатель EBITDA компании снизился на 30% до $1,05 млрд.
Сохраняющаяся жесткая денежно-кредитная политика привела к росту расходов "Русала" по банковским кредитам, облигационным займам и прочим банковским расходам в 1,7 раза по сравнению с 2024 г. до $697 млн, объясняла компания. Рост средней цены продажи алюминия на 5% за 2025 г. был полностью нивелирован увеличением общей себестоимости продаж на треть до $12,3 млрд из-за роста затрат на приобретение сырья, подчеркивал "Русал".
Убыток "Русала" в том числе связан со снижением мировых цен на алюминий, считает Абелев. В остальном секторы цветной металлургии и производства удобрений показали стабильный рост в 2025 г., последний - за счет роста спроса на внешних рынках, отмечает он. Причем блокада Ормузского пролива в 2026 г. только усилила интерес к российским удобрениям из-за опасений, что продукция других традиционных поставщиков может быть недоступна, полагает эксперт.
В прошлом году мы видели ралли в драгметаллах и сейчас золото не так уж далеко от исторических пиков, напоминает эксперт по фондовому рынку "БКС мир инвестиций" Андрей Смирнов. На десятки процентов подорожали металлы платиновой группы, спрос на удобрения из РФ в 2025 г. оставался стабильным, экспорт их установил рекорд (+7%, 45 млн т), отметил эксперт.
Глобальная конъюнктура позволила производителям удобрений, продукции цветной металлургии и золотодобытчикам сохранить денежный поток, достаточный для финансирования инвестпрограмм, добавляет Арронет.
Противоречивая зона
В этой зоне, в представлении аналитиков, оказались предприятия сферы транспорта - перевозчики и машиностроители. Если "Аэрофлоту" даже на фоне сохранения объемов перевозок в 2025 г. на уровне 2024 г. удалось увеличить выручку и EBITDA, то логистические компании "Трансконтейнер" (входит в группу "Дело") и Fesco (входит в "Росатом") снизили все три финпоказателя. В целом схожая ситуация у машиностроителей - "Камаза", "Трансмашхолдинга" и ОВК.
Продолжавшееся в 2025 г. падение погрузки на сети РЖД (-5,6% г/г, 1,12 млрд т), сложности с диспетчеризацией грузов и необходимость обслуживания существенной долговой нагрузки привели к сокращению прибыли госмонополии в 22 раза в 2025 г. до 2,3 млрд руб.
Падение объемов перевозок означает сжатие деловой активности в реальном секторе, а снижение выпуска техники - что компании откладывают обновление парков до лучших времен, рассуждает Арронет.
Для самих компаний это означает, что наступает эпоха выживания сильнейших, полагает аналитик. Для транспортных компаний возможности развития кроются в обслуживании новых логистических коридоров (например, Север - Юг), развитии контейнеризации и цифровых платформ, говорит Арронет. То есть ростом теперь будет считаться не восстановление старых объемов перевозок угля на Запад, а способность быстро и гибко перебросить мощности на обслуживание новых грузопотоков, объясняет он.
В сырье и металлургии фокус сместится с развития на операционную эффективность, сокращение издержек и борьбу за альтернативные рынки, полагает эксперт. Инвестиции будут направляться в первую очередь на поддержание текущей деятельности, а не на рост. Для большинства сырьевых компаний многое в 2026 г. будет зависеть от ситуации вокруг ближневосточного конфликта, считает Скрябин.
Зона неизвестности
Для экономики страны сложившаяся ситуация означает, что задачи импортозамещения и построения экономики предложения, которые стали особенно актуальны с введением масштабных санкций с 2022 г., не решаются, говорит Чуркина. I квартал текущего года оптимизма также не добавляет - в частности, металлургия перешла уже к двузначным темпам падения, отмечает она.
Ухудшение положения крупнейших компаний-налогоплательщиков может означать рост давления на бюджетные расходы, сокращение выручки от экспорта, общее замедление промышленного роста, считает Смирнов. Для нефтегазовых компаний в начале весны улучшилась внешняя ценовая конъюнктура, но рост цен на энергоносители из-за ближневосточного конфликта не удается в полной мере использовать с выгодой как в силу санкционных ограничений, так и из-за атак на инфраструктуру, отмечает он.
При сохранении высоких цен на сырье дополнительные нефтегазовые доходы в 2026 г. могут составить от 500 млрд до 1,8 трлн руб. в зависимости от курса рубля. подсчитал Арронет. Эскалация конфликта на Ближнем Востоке помимо нефтяного и газового рынков очень сильно ударила по рынку минеральных удобрений, поскольку через Ормузский пролив проходило около 30-35% поставок азотных удобрений.
Состояние большинства компаний реального сектора экономики по итогам 2025 г. следует характеризовать как существенно ухудшившееся, говорит руководитель профильного направления в ЦМАКПе Владимир Сальников. К уже имевшимся серьезным вызовам - необходимости адаптации к усиливающимся санкционным ограничениям и дефициту кадров - добавился новый негативный мегафактор - сверхжесткая и одновременно сверхдлительная в этой жесткости денежно-кредитная политика Банка России, отмечает он.
Это не просто обусловило сложности с привлечением заемного финансирования, но и стало отдельным фактором роста издержек, а также снижения доходности из-за укрепления рубля, продолжает он. С учетом того что собственные средства являются главным источником финансирования инвестиций в основной капитал, мы закономерно получили "инвестиционный провал", рассуждает он.
Запущенный ЦБ процесс снижения ключевой ставки крайне медленный, считает Чуркина. Сохранение политики по поддержанию ставок на запретительно высоком уровне будет приводить лишь к ускорению инвестиционного спада, полагает она. Согласно опросам самого Банка России, инвестиционная активность компаний в I квартале 2026 г. уже снизилась до минимумов за последние 10 лет, за исключением пандемийного II квартала 2020 г., подчеркивает она.
Продолжение цикла снижения ключевой ставки будет способствовать восстановлению активности в реальном секторе, но ключевая неизвестная переменная тут - это внешние условия, а именно ожидания по ценам на сырьевые товары, говорит Скрябин. Пока для большинства компаний этих секторов складывается возможность расширения инвестиционной программы в текущем году от первоначально заложенных планов, считает он.
Снижение ключевой ставки сокращает расходы на обслуживание долгов хозяйствующих субъектов, но их возврат к инвестдеятельности будет определяться не столько дешевизной денег, сколько уверенностью в рынках сбыта, отмечает Арронет. Если компания не видит спроса на свою продукцию внутри страны или за рубежом, она не возьмет кредит на расширение даже под низкий процент, поясняет он.
По мнению Сальникова, оснований для роста инвестиционной активности компаний сейчас не просматривается. Можно ожидать некоторого увеличения доходов из-за внешнеторговой конъюнктуры, но насколько оно устойчиво и насколько трансформируется в рост инвестиций при нынешних параметрах денежно-кредитной политики, большой и во многом риторический вопрос, резюмировал он.
Оживление в реальном секторе возможно при ключевой ставке 10% и ниже, а это перспектива следующего года, добавляет Смирнов. Сейчас этот показатель находится на уровне 14,5% годовых.
